「速攻」極度慎重　逆に上昇のきっかけに？S&P500指数、8000ポイントを狙う

ジートンファイナンスAPPによると、過去数か月間、投資家は市場の不確実性に防御的な姿勢で臨んできた。しかし、慎重さが共通認識となったとき、逆説的な事態が生じている：市場にとって本当の「苦痛取引」は、まさに上昇なのだ。

全体的なポジションは依然としてネットロングだが、「ホットマネー」の方向性リスクのオープンは2025年4月の「解放日」以降で最低水準にある。Goldman Sachsの主要プライムブローカレッジ業務のデータによれば、米国ロングショート戦略ファンドのネットレバレッジ比率は先週47.6%まで低下し、ロングショート比率は1.6を僅かに下回っている。これら2つの指標は過去1年で最も低い水準だ。総オープンはやや上昇したものの、履歴の19パーセンタイルにとどまり、全体としてはショートおよびヘッジポジションの増加ペースがロングポジションを上回っている。

Goldman Sachs欧州・中東・アフリカ執行サービス責任者のBobby Molavi氏は、現在のポジションは「以前に比べてはるかにクリーンだ」と語る。彼は一部のバブルが既に解消され、個人投資家による追随買いの現象も幾分減少したと指摘する。「人々が過小ポジションを持っているとは言わないが、6月と比べるとポジションはそれほど混雑していない。また、8月に見られた地域・業種間のローテーションや株価パフォーマンスもある程度の分散化をもたらした。」

この背後にあるシグナルは注目に値する。ジャクソンホールでのグローバル中央銀行年次会合やNVIDIAの決算発表など、8月の重要イベントを控え、ヘッジファンドは総じて方向性のあるポジション追加に慎重だった。今やこれらの重要な転換点は全て通過、結果はまちまちだった：NVIDIAの予想超えの業績はAIトレードへの信頼感を市場に与えたが、金融政策は再びタカ派的な再評価が進んだ。今週、米10年国債利回りは一時4.8%を突破し、株式市場に一定の圧力をもたらした。

今後2週間は重要なウィンドウとなり、FRBの9月15~16日会合での利上げ確率は現在ほぼ70%に達している。米国雇用統計やインフレデータは現行の論理をさらに強化するか、または市場ストーリーを一変させる可能性がある。しかし、現在ポジションが軽めの状況下では、市場が反発すればファンドマネージャーが追随買いに追い込まれる可能性がある。

ボラティリティ急騰はもはや警報ではなく、むしろ買いシグナルか

驚くべきことに、ボラティリティの大幅上昇はもはや問題ではない可能性もある。「上昇とともにボラティリティが上昇する」—このフレーズは今年の市場コメントでも繰り返し見られ、通常なら市場を落ち着かせるはずの上昇が、むしろ大きなボラティリティを生み出していることを意味している。

データはこの現象の裏にある深いロジックを後押しする：ボラティリティはもはや警告サインではなく、むしろ買いシグナルの役割を果たし始めている。具体的なテスト方法としては、ベンチマーク指数、米国および欧州の各業種インデックス、AIから国防までのテーマインデックスなど約150インデックスを選び、いずれかの指標における月間実現ボラティリティがその年平均の1.5倍以上に急騰した場合の市場状況を観察する。

ボラティリティ急騰と力強いパフォーマンスは正の相関

2026年の結果は：好調なパフォーマンス。平均すると、当該シグナルを点灯させた指標はその後3か月間で同類インデックスを5ポイント以上アウトパフォームし、約3分の2のケースでプラスのリターンを記録した。これは過去10年のデータにおいて最も良好な年である。

このシグナルが点灯したセクターは、まさに今年の主流だった。ストレージチップ、光通信、AIエージェント、データセンター等のセクターでボラティリティが急騰した後、30~80%の超過上昇を実現しており、半導体やbitcoin関連株もそれに続いた。一方、公益事業、エネルギー、不動産、バリュー株はボラティリティ上昇が見られたものの、資金流入に乏しく最終的に超過リターンを達成できなかった。これは、もともと資金の流入意欲がある分野でのみボラティリティ上昇が追い風となり得ることを示している。

注意すべきは、今年のボラティリティ事象の約半分が3月下旬の売りとその後の回復局面に集中していることである。言い換えると、相当部分の超過リターンは実際「その急落局面で誰が最も力強く反発したか」を反映している。下落によって引き起こされるボラティリティ急騰の後のリターンは、上昇が引き金となった場合よりもやや良好である。このパターンはハイベータ株の逆張り買いにも、また「ボラティリティによって資金が呼び寄せられる」実像にも見える。

もっとも、同じテストは次のことも示している：このパターンは条件付きであり構造的ではない。2021年には、まったく同じシグナルが売りサインとなり—高ボラティリティ銘柄はその後5ポイントアンダーパフォームし、約30%しか勝率がなかった。この1年後には弱気相場を迎えた。ボラティリティは好材料のシグナルにも、一転して悪材料のシグナルにもなり得る。ただ、「ホットマネー」ポジションが全般に少ない場合は、逆張り買いが起きる可能性がより大きい。

テクニカル面：S&P500のトレンドは上方向だがモーメンタムは減速

短期的には、テクニカル指標は依然ポジティブに傾いている。Bank of AmericaのテクニカルアナリストPaul Cianaによれば、S&P500指数は8月の上方ブレイクを引き続き裏付けている。ただし、モーメンタムは減速しており、RSIやMACD指標は直近の高値の有効性を確認できていない。季節性の逆風や米国選挙の不確実性、利回り上昇は、反発がよりチャレンジングな局面へと移行しつつあることを示しており、9月から10月はボラティリティが高まり、その後11月から12月にかけて新たな上昇局面を迎えることが期待される。

S&P500テクニカル面は好材料シグナルを発信

Ciana氏はこう述べる：「S&P500指数が7500ポイントを維持している限り、価格トレンドは十分に健全だが、利回り上昇は上昇加速ではなくレンジ推移リスクを高めている。」彼の目標水準は8000ポイント、8234ポイント、さらに8541ポイント。「7500~7504ポイントのサポート水準が有効である限り、トレンドは依然として上方志向だ。」