ユーロ：ECBのガイダンスが非対称的な下方リスクを引き起こす可能性 - Commerzbank

CommerzbankのAntje Praefcke氏は、ユーロ圏のインフレ率が3.3%に上昇したことを受けて、市場は来週の欧州中央銀行（ECB）による利上げをすでに完全に織り込んでいるが、インフレ率が2027年までに低下するとの予測から、9月以降の追加的な金融引き締めには懐疑的であると指摘しています。同氏は、ユーロの上昇余地は限定的であり、ECBが利上げサイクル終了を示唆した場合には、非対称的な下落リスクがあると警告しています。

ECBの政策路線はユーロの反応にとってカギ

「遅くとも昨日までには、誰もが明らかに感じたはずです。ECBは来週、政策金利を再び引き上げます。8月のユーロ圏インフレ率が前年比3.3%に上昇したことは、それを明確に示しています。」

「インフレ率の上昇が主に中東情勢の再燃、すなわちエネルギー価格の再上昇によるものであり、コアインフレ率はむしろわずかに低下したということは重要ではありません。」

「市場は、ECBが利上げサイクルを続ける可能性があると見ており、来年初めまでにもう一度利上げがある可能性を織り込んでいます。」

「しかし、我々はこの点についてはより慎重です。インフレ率は来年再び低下する可能性が高く、我々の専門家は9月以降の追加利上げはないと予想しています。特に、現在のECBの予測も2027年にかけてインフレ率が低下していくことを示しています。」

「市場はすでに来週の利上げを織り込んでいるため、ユーロの上昇余地は限定的となるでしょう。むしろ重要なのは、ECBが声明や新たな予測を通じてさらなる引き締めへの期待を来週どう喚起するか、それともサイクルの終わりが見えてくるかという点です。」

「ただし、会合で追加利上げがないことが明らかになれば――我々の専門家が予想しているように――ユーロは値を下げることになりそうです。市場がこのシナリオにより対応する必要があるため、私は非対称的な反応、すなわち市場の期待が裏切られた場合にユーロがより大きく下落することを想定しています。」

「ECBが発言や新たなインフレ予測によって利上げ期待を引き続き喚起した場合、ユーロはもう少し上昇する可能性があります。」