株式：エネルギーと利回りリスクのもとで脆弱な前進 — NBC

National Bank of Canada（NBC）のストラテジストは、MSCI ACWIを含む世界株式が8月の反発に支えられて、さらにもう一つの好調な四半期に向かっていると指摘しています。しかし、ホルムズ海峡での緊張した航行、石油在庫の枯渇、精製マージンの急増、そして世代的な高水準となっている国債利回りが、株式見通しを新たなインフレショックに対して脆弱にしていると強調しています。

エネルギー、インフレ、債券利回りのリスク

「世界の株式市場は引き続き上昇していますが、その道のりは脆弱なままです。MSCI ACWIはもう一つの好調な四半期に向けて進んでいますが、ホルムズ海峡は依然として正常化からは遠く、エネルギー在庫が減少し、サプライチェーンの圧力が高まっています。長期債券利回りがすでに世代的な高水準にある中、さらなるインフレショックが株式には特に厳しい状況となる可能性があります。」

「私たちはこのプラスのトレンドを引き続き脆弱だと見ています。その意味で、市場の状況は、今夏の大ヒット映画でも多くの人々の想像力をかき立てた『ホメロスのオデュッセイア』にいくらか似ています。旅は前進しているものの、道中にはまだ多くの危険が潜んでいます。投資家にとって最も差し迫ったリスクの一つは世界のエネルギー市場です。」

「紛争の長期化を考えると、エネルギー価格のリスクは特に重要です。紛争が始まってからすでに6か月が経ち、原油や液体燃料の在庫は減少し続けており、最終的に原油価格への上昇圧力となる可能性があります。」

「その結果、もしエネルギー価格の上昇がインフレの正常化を遅らせれば、市場は金融緩和への期待をさらに後退させることもあり、長期金利が高止まりしたり、さらに上昇したりする可能性があります。」

「現在の国債利回り環境では、より高い、もしくはより持続的なインフレの可能性は株式市場にとってリスクです。30年国債利回りはすでに世代的な高水準にあり、それは依然として根強いインフレ懸念だけでなく、巨額の財政赤字や公的債務の増加、複数の主要経済圏での国債大量発行を反映しています。こうした要素はすべて、期間プレミアム、すなわち投資家が長期債保有の対価として求める追加報酬の上昇に寄与しています。」