ジャクソンホール前夜、市場は三つの要因に引き裂かれる：イランの強硬な表明、ウォッシュのタカ派的な期待、エネルギーインフレの波及が交錯

⑴ 金曜日の市場は三重の力に引っ張られている。イランは「全て手に入れるか、全て失うか」という強硬なシグナルを発したが、米国側はホルムズ海峡が「すでに開通している」と主張している。まったく正反対のシグナルによって原油価格は両方向への変動リスクにさらされており、あらゆるエスカレーションの表明がブレントやWTIを急速に押し上げる可能性がある一方、緩和のニュースは上昇幅を抑えている。実際の航行数は1桁から10数隻であり、リスクプレミアムが支えられている。⑵ 市場の焦点は米連邦準備制度理事会（FRB）議長ウォッシュによるジャクソンホールでの初登場に移っている。一般的には伝統的な先行き指針を示さないと予想されているが、彼が歴史的にインフレ強硬派だった立場や、インフレ率が6年連続で目標を超えている現状を踏まえると、2％目標の優先を繰り返せば、トレーダーは強硬姿勢と解釈し、ドルに好影響を与え、米債長期利回りに圧力をかけるだろう。⑶ イラン情勢はすでに6か月続いており、中東の約9百万バレル/日の輸出は依然として混乱している。製油所の停止も深刻で、原油価格が最近のレンジ上限を持続的に突破すれば、ディーゼル・暖房油・航空燃料のコストが上昇し、最終的にコアインフレを押し上げる。インフレの粘性がある状況下で、米国長期債利回りは低水準を維持するのは難しい。⑷ 金は避難需要とインフレ期待が同時に支えているが、もし実質金利がFRBの強硬姿勢によって急速に上昇した場合、金価格の上昇は制限されるだろう。為替面では、コモディティ通貨は原油価格に支えられる可能性がある一方、リスク選好の悪化がパフォーマンスを引き下げる恐れもある。金曜日のシカゴPMIやミシガン消費者信頼指数が意外に弱くなれば、ドルを短期的に圧迫し、金が一時救われる可能性がある。⑸ 短期的には、原油価格は感情に左右された高ボラティリティ状態にあり、米国長期債はウォッシュ議長の発言後、最近の高水準をテストする可能性がある。金は高値圏での揺れ動きが予想される。長期的に見ると、ホルムズ海峡の航行が低水準で続けば、世界の供給ギャップは埋まりにくく、エネルギーインフレがFRBの引き締め姿勢を維持させ、長期金利の中心水準が押し上げられる。金はインフレの粘性から恩恵を受けるが、実質金利上昇によって制約され、コモディティ通貨と避難通貨のローテーションがさらに激しくなるだろう。