2028年度に1兆ドルの収益を目指す？Nvidiaがウォール街の新たな期待を煽る

NVIDIAが再び予想を上回る業績で市場を揺るがし、ウォール街に再評価を迫る中期見通しを提示しました。

同社は最新の決算説明会で、2028年1月期までの年次売上成長率が70%を超える可能性があると予告しました。これはFactSetが従来予想していた約45%を大きく上回るものです。このガイダンスはTD CowenのアナリストJoshua Buchalterによって「株価にとって重要な潜在的カタリスト」と評され、NVIDIAの株価は木曜日に8.7%急騰――2024年5月以来の最大の上昇幅となりました。当日終値でNVIDIAの時価総額は5兆4900億ドルに達し、1日で4415億ドル増加しました。これは同社史上2番目となる1日あたりの時価総額増加幅です。

さらに注目すべきは、一部アナリストがさらに先を見据えている点です。Raymond JamesのアナリストSimon Leopoldはレポートで、NVIDIAが2029年1月期までに1兆ドルの売上を実現することが「可能に見える」と記述しています。一方、FactSetによると水曜日時点の市場コンセンサスは年度売上が7500億ドル未満となっています。

70%成長ガイダンス：供給制約下での慎重な予想

NVIDIAの経営陣は決算説明会で、70%の成長予想には供給逼迫要因が織り込まれており、もし供給ボトルネックがなければ実際の数字はさらに高かっただろうと明言しています。JP Morganも業績のガイダンスが予想を大きく上回っているものの、それでも控えめな見積もりであり、現段階が「供給制約」状態であることを明確にしている。供給が制限されなければ、実際の需要の成長ペースは大幅に高くなるだろうと指摘しています。

Goldman SachsのアナリストJames Schneiderは、NVIDIAが引き続きテック企業との協力によるデータセンターの構築を進め、顧客需要と供給のギャップをさらに埋めれば、2028年度にガイダンスを上回る業績を達成する可能性があるとしています。

粗利益率については、NVIDIAは現会計年度残り期間で若干の圧縮があると予想しつつも、次年度の粗利益率は72%から73%の範囲で安定すると事前告知しました。Simon Leopoldは、この水準は直近の高水準よりは低いが、市場の悲観的な懸念を払拭するには十分であり、メモリチップ価格の上昇やカスタムチップ競争激化を考慮しても、「最悪のシナリオより良い」ガイダンス範囲だと述べています。

Rubinプラットフォームとエコシステムの堀：複数の成長エンジンが形成

Buchalterは、このガイダンスをNVIDIA自身の事業見通しに対する「強い自信」のサインと解釈しています。背景には新世代チッププラットフォームVera Rubinがすでに量産出荷を開始していることがあります。Vera RubinはNVIDIAがBlackwellに続いて投入する次世代AIチッププラットフォームです。

BernsteinのアナリストStacy Rasgonは、NVIDIAの7月四半期業績は「なぜこの株を持つべきか投資家に再認識させるものだ」とし、レポートで需要は加速中であり、そのタイミングはRubinプラットフォームがNVIDIA史上最大規模の差し迫った製品サイクルとなるのと重なっていると指摘しました。

Rasgonはさらに、NVIDIAのバランスシートは「技術と同じくらい重要なエコシステムの堀」となりつつあると強調。企業は株式投資や収益分配契約を通じて数千億ドル規模の製品に顧客を固定化するだけでなく、「製品を取り巻くエコシステムの成長も促進している」と述べました。

Simon Leopoldは、売上面ではVera Rubinチップ自体の収益が第3四半期にはデータセンター関連売上の約20%に達すると予測。同時期にGroq 3 LPXはフル生産状態に入り、今四半期後半には大量出荷を開始する見込みで、新興クラウドサービス企業Nebiusが最初の採用企業となるとしています。Rubin及びLPUの生産能力の立ち上げは従来のモデル予想より速く、それを踏まえて関連予測を上方修正しました。

Simon Leopoldはさらに、NVIDIAのCPU事業も予想以上の進展を遂げていると指摘。Grace CPUは過去12か月間の累計売上が50億ドルを突破し、次世代Vera CPUは現時点ですでにフル生産段階に入っています。受注状況によればNVIDIAのCPU事業の年換算売上は200億ドル規模に達しており、供給改善が続けば2028年度にはCPU売上が2倍以上に増加する可能性が高いとしています。

ウォール街で多空見解に依然差、だが強気勢力が着実に優位

NVIDIAの好調な業績に強気派の自信は一段と高まる一方、市場の見解が完全に統一されたわけではありません。Buchalterは、NVIDIAがエコシステムパートナー企業に対する資金提供戦略について「空売り派を説得するのは難しいだろう」と認めるも、AIインフラ投資の多様化とNVIDIAが「コア・イネイブラー」として担う地位の持続性については「建設的」な見方を示しています。

総じて、Buchalterは今回の決算が「強気派の得点がより多かった」と分析し、NVIDIA株は「明らかに過小評価されている」と断言。Goldman SachsのSchneiderは今回の展望で「資本支出コスト上昇への投資家の懸念が和らぐ可能性もある」と指摘しています。

アナリストらはNVIDIAが本会計年度に4035億ドルの売上を達成すると見込んでいます。現在の年度から1兆ドル達成まで、NVIDIAが供給制約をどこまで成長ドライバーに転じられるかが、この目標達成のカギを握る重要な変数となります。