スイスフラン：再び強さを取り戻す前の弱含み―Commerzbank

CommerzbankのFXアナリスト、Michael Pfisterは、スイス国立銀行（SNB）の利上げ期待が市場から徐々に織り込まれなくなることで、スイスフラン（CHF）は2026年まで圧力が続くと指摘しています。彼は、スイスのインフレ率の低迷、SNBの介入能力の限定、ヨーロッパ中央銀行（ECB）との金利差の拡大を挙げていますが、2027年にはフランが回復し、EUR/CHFは第3四半期に0.94付近で安定すると予想しています。

SNBの期待が短期的なCHFを抑制

「数週間前、SNBが2027年末まで金利を据え置く可能性があるという報道がありました。これにもかかわらず、市場は2027年半ばまでに最初の利上げを織り込んでいます。現在のインフレ傾向を踏まえると、これは可能性が低いように思われます。」

「我々は、今後数か月間スイスのインフレ率が低調なまま推移する可能性が高いと強く考えています。そのため、市場は徐々に期待を調整せざるを得なくなるでしょう。SNBの内部予測に関する報道にもかかわらず、来年半ばまでには最初の金利引き上げが依然として予想されています。」

「しかし、SNBとしてはこれらの利上げ期待が徐々に織り込まれなくなることを歓迎していると思われます。我々の予想通り、もしECBが9月に再度主要金利を引き上げれば、金利差はさらに拡大します。これはフランにさらなる下押し圧力をもたらします。」

「したがって、スイスフランは年末まで困難な状況が続く可能性が高いですが、来年には回復すると見込まれます。」

「しかし中期的には、SNBが再びフランの上昇を防ぐことは難しいでしょう。利上げ期待が完全に織り込まれた後、SNBのフラン安誘導策の制約が再び明らかになります。積極的な介入には消極的であり、利下げ余地も限られているためです。」

「したがって、我々はEUR/CHFが第3四半期末までに0.94で安定すると見込んでいます。」