新興市場：株式市場で特有の買い需要が継続 – BNY

BNYのGeoff Yuは、EM EMEA株式がアウトパフォームしており、地域通貨や債券が弱含む中でも、7月のFRB会合前からポーランド、南アフリカ、トルコで強い買いが見られると指摘しています。彼は、米国株式の分散がEMベータ取引ではなく、EM株式フローが国やセクター特有の要因によって引き続き牽引されており、米国の通貨価値減少というテーマに一様に沿っているわけではないことを強調しています。

地域フローは個別要因が主導

「EM EMEAは地域株式のアウトパフォーマーです。過去1週間（米財務省の買戻し発表も含む）で、我々のフローデータによればポーランド、南アフリカ、トルコが株式市場の買われ筋トップ5に入りました。データはこれが1週間の話ではなく、7月のFRB会合直前からこの地域が強く買われていることを示しています。」

「EM EMEA市場は多様であり、データに共通の物語を見出そうとするのは重要ではありません。もし低い米ドル実質金利やグローバルでの実質金利の弱さが要因なら、ポーランド、南アフリカ、トルコはデュレーションの押し上げや配当利回りの面で魅力があります。」

「米国株式の分散はEMの戦略ではありません。先述の通り、米国株式のクロスボーダー保有状況は改善しています。追加のフローが発生しうるのは、周辺的かつ非常に選択的な場合のみです。」

「EM株式フローに一様な“米国”テーマは見られません。市場が『通貨価値減少』に傾けば、コモディティへの依存度がはるかに高いEM Americasが主な恩恵を受けるはずです。これは第1四半期にブラジルやペルーといった市場で見られ、特にペルーはsilver価格の急騰から大きな恩恵を受けました。」

「我々は引き続き、ドルリスクのヘッジとして高キャリーEMデュレーションでの良好なパフォーマンスを狙い、EM株式は固有の要因や資産配分の広範な変化に頼る必要があると見ています。」