米国株式市場のCAPE比率がインターネットバブルのピークに迫る、高値での買いか、それとも調整を待つべきか？歴史的データが答えを示す

ジートンファイナンスAPPによると、S&P500指数は年初来で何度も過去最高値を更新していますが、重要なバリュエーション指標が警告信号を発しています。現在、S&P500指数のシラーPER（循環調整後PER、略してCAPE）は42.2に達し、1999年11月のインターネットバブルのピーク時（44.2）以来の高水準となりました。これは、現在の米国株式のバリュエーションが過去26年間で最高の水準に達していることを意味します。

バリュエーション指標が警告を発する

CAPE比率は、投資家がS&P500指数構成企業の1ドル当たり利益に対して支払う価格を測定します。この指標は、S&P500構成企業の過去10年間の利益をインフレ調整しつつ、新型コロナウイルス感染症によるロックダウンなど一時的な出来事の影響を排除しています。

CAPE比率が高いほど、S&P500指数のバリュエーションは割高となります。1990年以来、CAPE比率の平均値は27をやや上回っており、現時点の42.2と比較すると、現在の市場がいかに歴史的な平均を大きく超えているかがわかります。この指標は完璧ではありませんが、市場バリュエーションを判断するための重要な歴史的参考値となっています。

現在とインターネットバブル期はどう異なるのか？

インターネットバブルは米国株式市場史上、最も投機的な時代の一つであり、投資家たちは実績のないインターネット企業を盲目的に追いかけました。2000年3月、バブルのピークでS&P500指数は1527ポイントに達し、その後2年半で約50%下落、多数の企業が倒産し、投資家に甚大な損失をもたらしました。

現在のCAPE比率がインターネットバブル期の水準に迫っているからといって、歴史が単純に繰り返されるとは限りません。The Motley FoolのアナリストであるDavid Dierking氏は、両サイクルには本質的な違いがあると指摘しています。インターネットバブル時代は、多くの企業が実質的な売上さえなかったのに対し、現在の米国株バリュエーションを押し上げている主な原動力はAI（人工知能）ブームおよびテックジャイアントのバリュエーション急騰です。

Dierking氏は、S&P500指数が「テクノロジーセブンジャイアンツ」に高度に集中していること、投資家がこれらの企業にプレミアムを支払うことを強調しました。現在のAIブームがバブルかどうかについては市場に争いはありますが、今回の上昇を牽引しているトップ企業は、インターネットバブル期の投機的で実績も利益もない企業とは大きく異なっています。

一方で、ウォール街の機関投資家は米国株の見通しを悲観していません。現在、少なくとも7つのウォール街の機関が、2026年末にS&P500指数が8000ポイントに到達すると予測しています。Morgan StanleyやJ.P. Morganは最近、S&P500を押し上げる主な原動力がバリュエーション拡大から利益の上方修正＋AIの商用化実現に移行していると表明しました。J.P. Morganは2026年末の目標を7800ポイントから8000ポイントに引き上げ、Morgan Stanleyも2026年の目標を8000ポイント、12カ月の目標を8300ポイントに引き上げました。

投資家はジレンマに直面

S&P500指数は年初来で12%以上上昇し、8月だけでも何度も過去最高値を更新しています。現金を保有し、参入を待つ投資家にとって、現在の状況は特に厄介です。今買えば高値掴みの可能性があり、調整を待てば、その機会が訪れないかもしれません。

戦略その1：高値で買う

S&P500指数は長期的に上昇傾向であり、健全なブルマーケットの下では、指数が最高値を更新するのは日常的なことで、これは力強いシグナルであり、必ずしもバリュエーションが高すぎることを意味しません。

J.P. Morganは1970年以来のS&P500指数リターンデータを分析した結果、過去の高値で買い入れた場合、その後12か月の平均リターンは9.4%、高値以外で購入した場合は9.0%でした。保有期間を2年に延ばすと、その差はさらに拡大し、高値で買った場合の平均リターンは20.2%、高値以外で買った場合は18.5%となりました。

言い換えれば、歴史的なデータに基づくと「高値掴み」は投資家が想像するほど恐れるものではありません。

戦略その2：調整を待つ

もちろん、S&P500指数はいつでも下落する可能性があります。現時点で米国株は多くのバリュエーション指標で割高であり、高金利、地政学的な不確実性、AIへの期待の過度な高まりなどがマーケットのボラティリティを誘発する要因となります。

Dierking氏は、調整を待つということは2つの正しい判断が必要であると述べています。1つは、目標銘柄が現在の価格以下に下落するかを正確に予測すること、2つ目は、いつ参入するかを見極めることです。これを継続して正しく行える人はほとんどいません。

歴史的な経験上、「タイミングを図る」ことはしばしば裏目に出ることが証明されています。投資家が取るべき最も賢明な選択肢の1つは、市場に居続けることであり、市場が調整したとしても、長期的には反発し良好なリターンを生み出すと信じることです。

もちろん、言うは易く行うは難しです。Dierking氏は、現在の市場環境下の投資家にとって、積立投資戦略は検討に値すると考えています。― 固定した投資額を決め、投資サイクル（毎週、隔週、毎月）を設定し、マーケットの上下に関わらず計画通りに実行する。積立投資のコアバリューは、事前に決めた投資計画によりタイミングを図る衝動を抑えることにあり、長期的に見れば、継続して投資を行う投資家は、正確にタイミングを計ろうとする投資家よりも通常高いリターンを得ています。