カナダドル：バイナリ関税リスクが短期的な動向を左右するとTD Securitiesが指摘

TD Securitiesのストラテジストは、セクション338の関税交渉がカナダドル（CAD）およびUSD/CADに二者択一のリスクをもたらすと主張しています。暫定合意が成立すれば、関税リスクプレミアムがわずかに減少し、CADを支援する可能性がありますが、交渉決裂のリスクは過小評価されており、United States-Mexico-Canada Agreement（USMCA）に関する政策の不確実性が続く中でUSD/CADが急上昇する可能性があると強調しています。

CADは関税ショックに脆弱な状況

「米国とカナダの貿易協議は、双方が合意に近づいていることから、土曜日の338関税回避期限を前に激化しています。また、鉄鋼・アルミニウム関税を25％、自動車関税を15％に引き下げることも報じられています。これにより、政策ベースの関税率は1.5％低下し、2027年末までにGDPが0.1～0.2ポイント押し上げられる見込みです。」

「この合意が土曜日までに最終化されたとしても、カナダ銀行は慎重な対応を続けると見ています。同行は関税引き下げの影響についてさらなるデータを求めており、それが入手可能になるのは11月以降となります。当社は、カナダ銀行が2026年まで据え置きを継続し、1月に利上げを実施すると予想し続けています。」

「最近のUSD/CADの動きの主な要因は、米ドル全体の動向にあります。米国データの軟化、近い将来のFed利上げ期待の低下、財務省の金融市場への関与活発化懸念が重なり、ドルに重しとなっています。」

「より堅調なカナダのデータがCADをわずかに支援している一方で、貿易・関税に関連するヘッドラインは、持続的な方向性を伴うトレンドではなく、クロスに双方向のボラティリティをもたらしています。」

「貿易合意は関税リスクプレミアムを一部削減することでCADに控えめなプラス効果をもたらしますが、上値余地は限定的とみられます。いかなる合意も貿易摩擦の完全解決には至らず、関税は依然として存在し、USMCAの不透明感も残り、カナダの長期的な交渉力や立場の改善もほとんど期待できません。より大きな非対称性は交渉決裂にあります。このようなシナリオは過小評価されており、USD/CADが急激に反転上昇する要因となり得ます。」