インドルピー：タカ派的なインド準備銀行の後、注目度が高まる – MUFG

MUFGのMichael Wanは、インドへの米ドル（USD）流入を促す為替措置が流動性の追加によりインドルピー（INR）金利を大幅に低下させた一方で、USD/INRへの影響は限定的であると強調しています。8月の金融政策委員会（MPC）議事録がよりタカ派的だったことを受け、Wanはインド準備銀行（RBI）が緩和サイクルを終了し、12月から50ベーシスポイントの利上げを開始すると予想しており、INR金利が上昇するとの見方を支持しています。

RBIのスタンスはINR利回りの上昇を示唆

「アジアでは、為替介入の重要な例としてインドがあり、FCNR(B)ルートなどを通じたドル流入を促すFX措置は、流動性の増加によってINR金利を大きく引き下げており、USD/INRへの影響ははるかに小さいものとなっています。」

「今後、INR金利がここから上昇する可能性が高いと考えており、その見解を表明する手段としてINR5年NDOIS（現行：6.467％）への支払いを好んでいます。」

「第一に、8月のMPC議事録は実際の政策会合や市場の予想よりもタカ派的であり、また、RBIが緩和サイクルの終点に到達し、次の一手は下げではなく引き上げとなることを示唆しています。」

「我々はRBIが12月の会合から50ベーシスポイントの利上げを開始すると引き続き予想しており、国内の成長が依然堅調で、信用成長が加速しているほか、以前の原油価格上昇の遅行効果、拡大する可能性の高い財政赤字を伴う財政政策の支援、さらに悪天候イベントとの相互作用も考慮されています。」

「第二に、FCNR(B)施策の早期終了も、今後の市場の追加的な価格付けはRBIによる流動性吸収と、金利低下余地の縮小を示唆しています。」