金市場：自社株買いが利回りを再構築する中、上昇トレンドに疑問−BNY

BNY MellonのGeoff Yuは、投資家が米国債買い戻しとそのインフレへの影響を再評価する中、金が1オンスあたり4,500ドルを突破して急騰していると指摘しています。本レポートは、この介入が債券市場を落ち着かせた一方で、圧力が金やBitcoinのような代替的な価値保存手段に移行する可能性があると論じています。構造的な財政への不信と連邦準備制度の目標と潜在的に対立するリスクが、金の強さを支えています。

財務省の行動が金需要を押し上げ

「米国財務省の買い戻し発表によるリリーフラリーが短命に終わる理由のひとつは、長期債における空売り利用率が当初から高くなかったためです。当社のデータもこれを裏付けています。投資家は長期債のプロテクションで利益確定を行い、カーブがスティープ化してもそのポジションを再構築しませんでした。」

「そのため、その後のラリーは単に現金債と国債のショートカバーだけでは説明できません。スティープナーの過密ポジションはカーブとデリバティブポジションに集中している可能性が高いです。」

「債券市場は落ち着きを取り戻しましたが、次の試練は利回り曲線管理が金融政策の目的と衝突し始めるかどうかです。財務省の行動が金融環境を緩め、インフレ率が目標を上回ったままであれば、Fedは最終的にその影響の一部を打ち消さなければならなくなるかもしれません。Goldが1オンスあたり4,500ドルを突破し、Bitcoinが一時70,000ドルに触れたことは、市場がこの動きを無償とは見ていないことを示しています。」

「この調整の一部は、債券利回りから代替的な価値保存手段への移行に過ぎない場合もあります。」

「米国の対応により時間を稼ぎ、一定の安堵をもたらしたものの、公的部門の介入には限界があり、時間が経つにつれて逆効果となる可能性もあります。世界的に財政の抑制は構造的に困難なままであり、インフレには恒常的な財政策上乗せがつきまとっています。」