UBSは金価格が5,000ドルに上昇すると強気予想：ウォッシュ「ニューディール」はどのようにリスク回避の論理を再構築するのか？

世界的なマクロ環境が激しく変動する中、金は安全資産としての支配力を再び際立たせています。UBSのアナリストチームは最新の報告書で、最近の金価格上昇には強固な支えがあることを明確に示し、2027年上半期に金価格が5,000ドル/オンスの歴史的高値に挑む可能性があると予測しています。

AlphaSpaceの監視データによれば、アジアの投資家による継続的な買いと取引所取引基金（ETF）への資金流入によって、金先物は過去5営業日で合計4%以上上昇しました。UBSの主任投資責任者ウルリケ・ホフマン＝ブルチャディ（Ulrike Hoffmann-Burchardi）は、短期的には地政学的リスクや米連邦準備制度理事会（FRB）の政策ルートが変動要因となり得るものの、中長期的な強気論には揺るぎないと考えています。

投資需要に加えて、為替市場の介入も金に有利な条件を作り出しています。最近の日米共同による円高支援策は、米国債の売却懸念を和らげました。この流動性環境の改善は、本来貴金属を抑え込む債券市場の抵抗を間接的に弱めています。ホフマン＝ブルチャディは、インフレが徐々に鈍化することでFRBは2027年に利下げ再開の見込みがあり、ドル安と実質金利の低下が金価格上昇のエンジンをさらに点火すると予想しています。

しかし、金の現在の反発が直面している重要なマクロ要因があります。それはFRBの政策コミュニケーションの急変です。

FRB議長ケビン・ウォッシュ（Kevin Warsh）は、長年続く「フォワードガイダンス」の伝統を打破しようとしています。就任から7週間でウォッシュは繰り返し、FRBは市場に明確な予測を示すのではなく、リアルタイムのデータにより依存すべきだと強調してきました。この「多くを語らず、データを重視する」姿勢は、投資家にリスクプレミアムを再評価するよう迫っています。

ウォッシュによれば、過度な政策予告はむしろ金融政策の柔軟性を制約するとのこと。彼は、債券市場が価格決定権を取り戻すべきであり、FRBの「ドットチャート」に盲目的に従うべきではないと提唱しています。しかし、このコミュニケーションの縮小が副作用をもたらしており、市場の不確実性は著しく高まっています。先週FRBが利率を据え置いた直後、明確なガイダンスがないため長期米国債利回りが急上昇し、30年米国債の利回りは2007年以来の高水準に達しました。

FHN Financialの主任エコノミスト、クリス・ロー（Chris Low）は、ウォッシュの「後ろ向き」戦略はインフレ率が3%以下であれば有効かもしれないが、現時点ではインフレ率が約4%で推移しており、市場は明らかにこの「ガイダンスの空白」に対するさらなるプレミアムを必要としていると指摘しています。

非農業部門雇用統計がウォッシュ「新方針」の試金石となっています。FRBの「支援」がない状況で、投資家はデータを通じてFRBの反応関数を独自に導き出すしかありません。

DoubleLine Capitalのポートフォリオマネージャー、ビル・キャンベル（Bill Campbell）は、市場とFRBの間で緊張した綱引きが続いていると述べています。ウォッシュは市場に価格決定責任をより多く負わせたい一方、市場は不確実性の補償を求めて金利を引き上げています。

それでもUBSは、世界中の中央銀行による継続的な金買いが金価格の堅固な底を築くと信じています。イランでの緊張が続き、FRBの政策転換の岐路にある今、この古代の資産の「五千年の支配地位」は新たな頂点を迎えようとしているようです。