米国と日本が連携して円に介入、政策手段と市場の駆け引きが深く絡み合う

⑴ 先週、米国と日本の当局は数年ぶりに協調して為替市場に介入し、円が40年ぶりの安値に下落する勢いを抑制しようとしました。米国側が介入に参加した重要な前提の一つは、東京がその保有する米国債準備を売却して今後の介入資金を調達する可能性を懸念したためであり、この動きは米国の金利を押し上げ、借入コストを増大させる恐れがあります。⑵ 米国にとって、協調介入は重要な同盟国への戦略的支援であると同時に、過度な財政的負担を負うことなく自国の金利圧力を緩和できる手段となります。オックスフォード・エコノミクスの専門家は、米国が日本から発生する市場の動揺を抑制し、悪影響が世界の金融システムに波及するのを防ぎたいという強い意欲を持っていると指摘しています。⑶ これに先立ち日本は4月末から5月にかけて一方的な介入を行い、単日の円買い規模は過去最大となりましたが、その効果は一時的でした。日銀が6月中旬に政策金利を30年ぶりの高水準へ引き上げたにもかかわらず、円安基調は転換できず、7月末に為替レートが164近辺に迫った時点で日本側が再度介入し、米国の協力を取り付けました。⑷ 機関の分析によれば、米国が共同介入に同意する際には、日本政府がより速いペースで日銀の金利正常化を受け入れることを条件として課している可能性があり、この内在する政策の連動は、市場における今後の利上げ見通しの再評価を促しています。⑸ 日本政府がこの方針通りに金融政策正常化を加速させれば、米日間の金利差が直接縮小し、中長期的に円の価値を支える効果があります。しかし、オックスフォード・エコノミクスは年内の為替レートは依然として160付近でもみ合うと予想しており、単発の介入ではトレンドを逆転させるのは難しいとみています。本格的な転換点は、米連邦準備制度理事会による利下げサイクルの開始と日本の継続的な利上げという複合効果が現れる時に到来し、その際に円は段階的な回復局面に入ると見込まれています。