ガベリのファンドマネージャー：市場は金をサイクル商品と誤解しており、金鉱株は著しく過小評価されている。構造的な強気相場はまだ終わっていない。

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智通财经2026/08/06 03:01

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市場が根本的な誤りを犯している：Gabelli Gold Fundの共同マネージャーであるChris Manciniは、投資家の最大の誤解は金をサイクル系コモディティとして取引していることだと指摘しています。実際には、金は通貨資産であり、その価値は地政学的な不確実性、政府債務の膨張、中央銀行による脱ドルの動き、法定通貨への信認の低下など、構造的な要因によって動かされています。経済のサイクル的な変動ではありません。金価格が1オンス5,000ドルへ上昇する原動力は、現在も続いています。
金鉱株は記録的な利益にもかかわらず過小評価されている：現在、鉱山企業の全コストは1オンスあたり約2,000ドルですが、金価格は4,000ドルを上回って推移しており、かつてないほどの利益と強力なフリーキャッシュフローが生まれています。しかし、主要な金鉱株のPERはわずか10～11倍であり、市場はいまだに伝統的なコモディティサイクルの論理で価格を付けており、まるで金価格がすぐにピークに達するかのような水準です。Manciniは、現状の環境下ではこの評価は「かなり割安」だと考え、市場はサイクルの天井という観点で鉱山企業を見なすことをやめる必要があると述べています。
三つの構造的なトレンドが長期的な金価格を支える：中央銀行による金の保有増加、主権債務の膨張、脱ドル化の大きな流れは、いずれも金に有利な長期的状況を指し示しています。「誰にも負債のない、かつ複製不能な」ユニークな資産としての金の特性が、ますます多くの投資家に認識されつつあります。これらのトレンドは短期的に逆転する可能性がほぼありません。原油価格の上昇によるインフレ圧力でFRBが利上げに踏み切るといった短期的な混乱は、金価格の長期的な流れを遅らせることはあっても変えることはありません。Manciniは、「もし金価格の上昇を見込むなら、今は現物の金よりも鉱山企業の株式を保有すべきだ。鉱山会社のバリュエーション（評価修正）の余地は、金価格そのものの上昇幅よりはるかに大きい」と提案しています。

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