ノボノルディスク（NVO.US）の第2四半期業績は予想を上回り、通期見通しも上方修正されたが、懸念は払拭できず！Wegovy経口薬の販売が低迷し、成長への道のりは依然不透明

ジートン財経APPによると、ノボノルディスク（NVO.US）は2026年第2四半期に市場予想を上回る業績を発表し、年間ガイダンスも上方修正したものの、最も注目される問題――肥満治療薬市場の競争が激化する中、同社が持続可能な成長への明確な道筋を再び見出すことができるか――には答えていません。

決算では、一定為替レート換算でノボノルディスクの第2四半期調整後売上高は前年同期比7％増の784億8,800万デンマーククローネ（約120.9億ドル）となり、市場予想の113.5億ドルを上回りました。調整後営業利益は同11％増の333億8,900万デンマーククローネで、こちらも市場予想を上回っています。

第2四半期、Wegovy注射剤の売上高は194億8,000万デンマーククローネで、米国市場での販売量は依然増加しているものの、価格要因により前年同期比で売上高が22％減少しました。Ozempicの売上高は313億8,000万デンマーククローネでした。

注目すべき点として、注目されていたWegovy経口薬の第2四半期の売上高は32億2,000万デンマーククローネで、市場予想の32億7,000万デンマーククローネをやや下回りました。ノボノルディスクが礼来（LLY.US）から肥満治療薬市場シェアを取り戻すために注力している中で、Wegovy経口薬の上市初期の急速な成長は投資家に爆発的成長の期待を抱かせていましたが、最新の結果は同社の長期的競争力に対する懸念を呼んでいます。

ノボノルディスクのCEOであるMike Doustdar氏は、Wegovy経口薬の需要増は低価格によって相殺されていると説明しています。彼によれば、Wegovy経口薬は今年1月に上市して以降、累計処方件数が500万件を突破し、7月17日の週には米国で1週間あたりの処方総数が26.5万件を超えたとのことです。また、Wegovy経口薬の次の上市市場は欧州最大の医薬品市場であるドイツになると述べています。

Mike Doustdar氏は声明で「Wegovy製品群はノボノルディスクの2026年の主要な成長ドライバーです。米国市場でのWegovy経口薬の急速な採用が主な推進力となっています。また、米国外市場での初期展開も励みとなる成果を見せています。Wegovy高用量版の導入もさらなる成長につながるでしょう」と述べています。

一方で、ノボノルディスクは米国事業における売上減少の警告も出しています。その理由として、GLP-1注射剤の処方動向の鈍化、競争の激化、メディケイドによる肥満治療薬のカバレッジ縮小、米国市場の実勢販売価格の下落（これは同社がトランプ政権と締結した「最恵国」薬品価格協定による影響も含む）など、複数の要因を挙げています。

今後については、ノボノルディスクは2026年の通年業績予想を上方修正しました。現時点では一定為替レート換算で、調整後売上高および営業利益はいずれも6％減～横ばいになる見通しとし、以前の4～12％減少予想から改善しています。業績見通しの改善は主にGLP-1製品の売上成長見通し上昇によるものと説明しています。

しかし、市場はノボノルディスクの年間業績ガイダンス上方修正に特段興奮を示していません。Citiのアナリストは「全体的に、特に目新しい材料はない」と述べています。Jefferiesは、今回の業績予想上方修正後、市場コンセンサスの売上見通しにほとんど追加的な上方余地はないと指摘しています。みずほ証券のヘルスケア業界ストラテジスト、Jared Holz氏は「今回のガイダンス引き上げは明らかに特筆すべきものではない」と述べ、Wegovy経口薬は市場予想に比べアップサイドの乏しさが株価の重しになっていると指摘しました。

ノボノルディスクは米国の競合Lillyと肥満治療薬市場シェアを激しく争っています。肥満治療薬市場の規模は2030年までに年1,200億ドルに達すると見込まれています。LillyはZepboundおよびMounjaro注射剤で市場シェアをリードしており、ノボノルディスクはWegovy経口薬と高用量注射剤での展開を市場巻き返しの中核施策としています。

こうした両社の競争が激化している証拠に、ノボノルディスクは7月21日、Lillyを相手取り、ZepboundとMounjaro注射薬の広告表現に誤導行為があるとして訴訟を起こしています。Lillyは関連指摘を否定しています。

上場済み肥満治療薬の販売勢いがLillyの類似製品に及ばないだけでなく、ノボノルディスクの実験的新薬CagriSemaは大規模試験でZepboundと同等の血糖コントロール効果を示せませんでした。これは今年2度目のLillyの主力製品に及ばなかった結果です。Global Health Invest CEOのClaus Henrik Johansen氏は、これは再び「CagriSemaの殻を傷つける一撃となった」と論じています。

また、ノボノルディスクは他の薬剤パイプラインの開発でも大きな挫折を経験しています。同社は先週金曜、開発中の心血管疾患薬ziltivekimabが大規模な後期臨床試験で主要エンドポイントをクリアできず、患者の主要な心血管イベントリスク低減を証明できなかったと発表しました。この失敗はGLP-1肥満治療薬事業への同社の高い依存度を浮き彫りにするとともに、将来的な成長への不確実性も増しています。