トルコリラ：7月のインフレと外国為替規制がリラに圧力を与える―Commerzbank

CommerzbankのTatha Ghoseは、トルコの7月消費者物価指数（CPI）が前年比31.7%へと減速したものの、スムーズ化したヘッドラインとコアインフレ率が前月比で依然2%超で高止まりしており、根強い物価上昇圧力が隠されていると指摘しています。彼はイスタンブールCPIの改定への懐疑的な見方、外国為替（FX）換算制限や支援スキームへの依存が続いていることを強調し、7月のデータと政策変更はトルコリラに明確な安心材料を提供していないと結論付けています。

高いCPIとゆるやかな規制が持続

「トルコの直近のCPIデータでは、7月のヘッドラインインフレ率は前年比31.7%（6月は32.1%）に鈍化し、物価は前月比1.78%上昇しました。コア指数も前年比では落ち着いた動きに見えます。しかし、これらの数値は誤解を招きます。」

「前年比インフレ率は依然としてベース効果に助けられており、月次データでは基調インフレ圧力の明確な改善は見られません。7月の季節調整済み前月比の数値が予想より穏やかだったのは事実ですが、指数平滑化後もヘッドライン・コアCPIともに前月比2%超のペースが継続しています。」

「イスタンブールのデータでさらに複雑になっています。従来のイスタンブールCPI（基準年2015）はわずかな加速を示し、インフレ率は40%近辺ですが、新たに導入された（基準年2023）シリーズでは35%と5ポイント遅いインフレ率を報告しています。」

「トルコについては、このような“都合の良い方”へのデータ改訂は、インフレデータの信頼性をめぐる長年の議論もあり、FX市場ではやや懐疑的に見なされています。」

「CBRTはまた、FX換算スキームを大幅に変更しました。企業は今後、付加価値、収益性、労働コストに関連する換算制限が課され、3%の換算サポートと35%の輸出収益提出義務は2027年1月まで延長されました。これは外貨準備に対する管理的サポートを温存するものの、依然としてアドホックまたは“ゆるやかな資本規制”の枠組みです。」

「要するに、7月のCPIデータと改訂されたFX換算スキームはいずれも、リラにとって明確な好材料とはなりません。」