マーケット分析：米国と日本の協調介入が円高を促進したが、円の持続的な上昇には不確実性が残る

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智通财经2026/08/04 01:31

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米国は日本が円相場を押し上げるための協調介入を支持し、最近では円が5％以上大幅に反発し、一時1ドル＝155.22円まで上昇しました。これは以前の約163円という40年ぶりの安値から顕著な回復です。しかし、月曜日にはその上昇幅の一部が戻されており、市場は円の持続的な上昇に対する自信が限定的です。
UBSのストラテジストは、日本の政策パッケージでは円の持続的な上昇は見込みにくいと指摘しています。日本銀行が今後も段階的な政策正常化を続け、実質金利が依然としてマイナスであることから、円の支えは国内の金融基盤ではなく、むしろ介入リスクによるところが大きいです。日本銀行がより大幅な利上げを実施したり、政府が円問題でより明確な立場を示したりしない限り、ドル円の下落トレンドへの信頼は依然として不足しています。
今回の介入メカニズムも注目を集めています。一部報道では、米国財務省が米ドルではなくユーロを売却して円の買い入れ資金を調達する可能性があるとされています。従来の協調介入はドル資産で資金調達されてきたため、この手法は市場にとって意外なものでした。ブルッキングス研究所の上級研究員は、この「迂回的アプローチ」は市場の円に対する信認を高めるどころか、むしろ弱める可能性があり、投資家はなぜ米国が直接ドルを使わないのか疑問視すると指摘しています。
米ドルは月曜日に一度下落後反発し、その一因として9月に米連邦準備理事会が利上げを行うかどうかの不確実性が挙げられます。利上げへの期待は、米国債の利回り上昇を意味し、ドル資産の魅力を高めます。HSBCは、日本銀行の政策が構造的に転換しない限り、円の持続的な上昇のカギとはならないと強調しています。

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