米国と日本が協力して為替介入、ドル安がさらに進行、FRBの政策への疑念が依然として最大の「推進力」

ジートンファイナンスAPPの報道によると、月曜日（8月3日）、ドル指数はさらに下落した。米日による円支援のための協調介入と、先週のFOMC会合を受けたドル売り圧力が重なり、ドルの下落トレンドが続いた。

ブルームバーグ・ドル即時指数は一時1カ月ぶりの安値をつけ、G10通貨に対して0.5%下落した。報道時点でドル指数は下落幅の大部分を取り戻し、下落率は0.03%まで縮小した。

同時に、円は米日共同介入の支援により、過去40年の最安値から反発した。米国財務長官のスコット・ベセント氏は、米国が「ためらうことなく」再び市場に介入すると表明し、日本政府が自国通貨の過度な下落を抑制するために強力なパートナーに恵まれていることを示した。ドル円は同日0.3％下落した。

金利決定がドル安の「元凶」

しかし、今回のドル安の根源は先週にさかのぼる。FOMCは7月28日から29日の会合で金利据え置きを決定し、市場は新議長ケビン・ウォッシュ氏のインフレ抑制への決意と能力に疑問を持つようになった。先週、ドル指数は累計で1.3％下落した。

「全てはFOMC後に始まった」とING（オランダ国際グループ）のFXストラテジスト、フランチェスコ・ペソレ氏は述べ、「それ以前は市場は大量にドルを買い持ちしていた。ポジション指標によれば、短期投資家は積極的にドルロングを保有していた」と続けた。

先週金曜に発表されたデータによると、FOMCが開催された7月28日から29日以前に、ドル強気のベットは2014年以来最高水準に達していた。

ペソレ氏は、多くのトレーダーが構造的なドルショート・ポジションを構築するかどうかを検討しているとしたが、円介入は一時的な措置に過ぎず、最終的にドル動向を決めるのはFOMCの政策パスであると指摘した。

現在マネーマーケットのプライシングでは、FOMCが来月利上げを行う確率はほぼ70%で年内に1度の利上げを完全に織り込んでいる。Jefferiesのストラテジスト、モヒト・クマール氏は、原油価格が大幅下落しない限り、FOMCがインフレを無視すればウォッシュ氏の政策信認が損なわれると述べた。

「介入要因を除けば、ファンダメンタルズは引き続き円に不利、ドルに有利と考えている」とクマール氏は語り、「FOMCが直面する利上げ圧力は増大し続ける」と述べた。

米国、ユーロを「経由」して自国通貨安回避

ストラテジストらによると、米財務省は自国通貨への圧力増大を防ぐため、今回の円介入ではドルでなくユーロを使って円買い資金を調達する可能性がある。日本が7月30日にこの介入を開始して以来、ユーロはG10主要通貨に対して下落している。

関係者によれば、先週金曜（7月31日）、米国の主要銀行2行以上がニューヨーク連銀から円/ユーロのレート水準の見積もりを求められた。さらに先週の報道によると、ニューヨーク連銀は米財務省の代理としてユーロを売り、円を買い入れた。

Credit Agricole CIB（クレディ・アグリコル銀行、シンガポール在勤）のシニア・ストラテジスト、デービッド・フォレスト氏は、「米国側は市場にドル売りと見なされることを極力避けたいはずだ」「米国は強いドル政策を堅持しているため、自国通貨切下げによる競争優位の獲得を意図するという解釈は、G20の為替市場に関する合意に反することになる」とコメントした。

今回のユーロを通じた円介入は、米国が過去に行ってきた市場介入手法と異なる——従来は通常ドルを直接使用して介入していた。BIS（国際決済銀行）の最新3年毎の中央銀行調査によれば、ユーロは世界第2位の取引通貨であり、2025年4月には1日あたり9.6兆ドルが取引されるグローバル為替市場で約29%のシェアを持つ。

Bank of New Zealand（ニュージーランド銀行、ウェリントン在勤）のFXストラテジスト、ジェイソン・ホアン氏は「米財務省が直接ドルを売るのは印象が良くないためユーロを使う」「しかし、結局はそのポジションを再度ユーロに戻す必要があるため、最終的にはどのみちドル売りになる。その方法がより透明でないだけだ」と述べた。