トランプ政権の財務省による為替介入手法は異例であり、アナリストたちは「理解しがたい」と口を揃えています。

⑴ 米国財務省は先週金曜日、日本と協力して円を買い入れる為替介入を行いました。介入の目的は過度な為替変動を是正する従来の論理に従っていますが、操作手法は極めて異例です。ワシントンが円を買い入れる介入を行うのは1998年以来初めてであり、今回は多国の中央銀行ではなく、単一国との協調による初の介入となります。⑵ 介入手法の異常な点として、財務省が多数の銀行に対し、特定通貨への介入を一定時間枠で行う可能性を事前に通知したことが挙げられます。この行為は、外国為替介入において最も威嚇力のある「奇襲」を弱めるものです。また、米国側はドルではなく第三国通貨であるユーロを用いて円買いの資金を調達しており、これも非常規の操作です。さらに注目されたのは、財務長官ベセンチが会議中のノートに「To Do: 円を50〜100億ドル買う」と明記したことで、その写真が公開された際、世間を驚かせました。⑶ 市場が困惑しているのは、なぜこのタイミングで介入したのかという点であり、特に日本銀行が金曜日早朝に利上げを行わなかった時期に実施されたことです。Standard CharteredのG10為替戦略責任者は「これは不可解だ」とコメントし、もし本気で介入するならこれほど入念な「脚本」は不要だと述べています。⑷ 分析によると、この動きはホワイトハウスが長期的に求めてきたドル弱体化と貿易赤字縮小に向けた最新の戦術かもしれません。先週金曜日の介入以降、ドル円は約5%下落しました。ベセンチも公の発言で円が「大幅に過小評価されている」と指摘しました。ユーロをドルの代わりに資金調達に用いたのは、米ドル資産の直接売却による米国債利回り上昇という政治的な敏感さを避けるためかもしれません。日本は米国債最大の単一保有国であり、米連邦準備制度FIMAレポ取引ツールを通じた介入は、日本が米国債を売却せざるを得ない圧力を緩和します。5月における日本の米国債保有残高は約67億ドル減少し、3年ぶりの最大月間減少となりました。円の極端な弱さと米国債市場の動揺が重なるリスクが、ワシントンに行動を促す根本的な理由である可能性があります。