ラッキンコーヒー、第2四半期の収益が前年同期比28.5％増、月間平均取引顧客数が過去最高を記録、同店売上高は5.3％減少｜決算レポート

ラッキンコーヒーは「規模拡大を継続、利益も成長を維持するが、単一店舗の経営は圧力を受けている」という2026年第2四半期の決算報告を発表しました。

2026年第2四半期、同社は純収入158.86億元を達成し、前年比28.5％増で、Bloombergの予想154.3億元を上回りました。GAAP営業利益は21.23億元、前年比22.0％増、純利益は14.86億元、前年比16.1％増となりました。

利益の成長率は収入の成長率に引き続き遅れを取り、店舗の急拡大、マーケティング投資の増加、コスト上昇により、企業の収益力が一定の圧力を受け始めていることを反映しています。

規模拡大は今四半期も最大の成長エンジンとなっています。第2四半期、ラッキンは新たに2714店舗を純増し、店舗総数は36310店舗に達しました。月間平均取引顧客数は初めて1億1270万人を突破し、前年比22.9％増加。GMVは前年比29.8％増の184億元に達し、店舗ネットワークとユーザースケールはいずれも新記録を更新しました。

これに対し、市場がより注目するのは単一店舗の経営実績です。第2四半期の直営店舗同店売上は前年比5.3％減少し、第1四半期の-0.1％からさらに悪化しました。同社はこの要因を昨年同期のデリバリープラットフォームによる高額補助金の高ベースに帰していますが、店舗密度が引き続き上昇し、業界競争も高い強度を維持する中で、同店売上がいつ下げ止まるかは、ラッキンの成長の質を観察する上で核心的な指標となっています。

収入は3割近く増加、ハンドメイド飲料が引き続き7割を占める

第2四半期、ラッキンは純収入158.86億元を実現し、前年比28.5％増となりました。

うち、ハンドメイド飲料の収入は111.55億元、前年比28.7％増、総収入の70.2％を占めており、依然として同社の最も重要な収入源です。その他製品収入は8.92億元、前年比45.1％増、収入の割合は引き続き上昇。フランチャイズ店舗関連収入は36.68億元、前年比27.9％増、総収入の23.1％を占め、フランチャイズ・サプライチェーンのビジネスも安定した成長を維持しています。

フランチャイズ収入の構成は、フランチャイズ店舗への原材料販売収入24.02億元、配送サービス料5.42億元、利益分配と権利使用料4.92億元、機器販売収入2.03億元と、収入構造は全体的に安定的です。

同時に、第2四半期のGMVは184億元、前年比29.8％増で、収入の増加率をわずかに上回り、店舗拡大とユーザー数の増加が全体の販売規模の向上を引き続き牽引しています。

単四半期純増2714店舗、直営拡大は加速継続

6月末時点で、ラッキンの店舗総数は36310店舗に達し、第1四半期末から2714店舗増加、1日平均約30店舗を純増した計算になります。

うち、直営店舗は1927店舗増加し23734店舗、フランチャイズ店舗は787店舗増加し12576店舗で、直営が今回の拡大の絶対的主力となっています。ラッキンにとって、直営モデルはブランドと運営コントロール力の向上に寄与しますが、同時に家賃、人件費、減価償却などの固定コストも同期して上昇します。

エリア展開としては、中国（香港地区含む）が依然拡大の重点で1四半期で2668店舗の純増。海外事業も引き続き推進し、シンガポールは7店舗、マレーシアは31店舗、米国が8店舗純増しました。現時点で海外事業の寄与はまだ限定的ですが、マレーシアの出店ペースは大幅に加速しており、ラッキンが国内のデジタル運営とサプライチェーン能力を海外市場にコピーしようとしていることを示しています。

上半期末までに、同社店舗数は2025年末から5262店舗増加、半年で約17％の成長を記録。3.6万店舗を超えるチェーンブランドとして、この拡大スピードはいまだ非常に積極的です。

ユーザーは新高値更新、成熟店舗成長は鈍化続く

ユーザー規模は今四半期で最も目を引く経営指標の一つとなりました。

第2四半期の月間平均取引顧客数は1億1270万人、前年比22.9％増、累積取引顧客は5億人に迫り、製品販売量とGMVの継続的な成長を牽引しました。

しかし、ユーザー数の成長が成熟店舗の売上成長に完全には転化していません。第2四半期の直営店舗同店売上は前年比5.3%減で、前年同期は13.8%増、1四半期は0.1%減でした。

同社は、同店売上のマイナス転換は主に昨年同期のデリバリープラットフォームによる高額補助金による高基準ベースによるものとしています。ただし、トレンドを見ると、ラッキンの同店売上は2025年Q3の14.3%、Q4の1.3%から2026年Q1の-0.1%、Q2の-5.3%と連続して下落しており、成熟店の成長圧力が継続的に顕在化しています。

店舗数の継続的増加に伴い、新店舗が全体収入増加への貢献度は高まっていますが、成熟店が成長を回復できるかどうかが、ラッキンの将来拡大の質を左右することになります。

店舗収益は堅調維持、グループの利益率は縮小継続

同店売上が圧力を受ける中でも、直営店舗の収益力は安定を維持しています。第2四半期、直営店舗の営業利益は24.69億元、前年比25.9％増、店舗営業利益率は21.3％で、前年同期比でわずか0.2ポイント減少、規模調達、サプライチェーン、デジタル運営が引き続き店舗の収益を支えています。

しかし、グループレベルの利益率は引き続き低下しています。第2四半期GAAP営業利益率は前年同期の14.1%から13.4%に、純利益率は10.4%から9.4%に低下。Non-GAAP営業利益率と純利益率もそれぞれ15.1%と11.0%に低下しました。

利益率低下の主要因は費用の伸びが収入より速いことにあります。第2四半期の運営費用は前年比29.6%増で、収入増加をやや上回りました。内訳では、材料コストが34.3%、店舗家賃および運営コストが35.6%、管理費が33.8%増加しました。

販売・マーケティング費用の伸びが特に顕著で、前年比56.1%増の9.25億元、収入比重は4.8%から5.8%に上昇。同社は、主に広告・プロモーション投資および第三者デリバリーやライブ配信プラットフォームへの手数料支払が費用増加の要因としています。

対照的に、配送費用は前年比3.1%減少し、主要費用項目で唯一前年比減を達成、履行効率が継続的に改善していることを示しています。

キャッシュリザーブ100億元突破、自社株買いは3分の2完了

2026年6月末時点で、ラッキンの現預金、制限付現金、定期預金や短期投資は計109.26億元、2025年末から約20億元増加し、引き続き潤沢なキャッシュリザーブを維持しています。

第2四半期の営業活動によるキャッシュフロー純額は26.25億元で、オペレーティングキャッシュフローも依然として高い創出能力を維持しています。

注目すべきは、第2四半期末時点で同社は新たに短期銀行借入を19.45億元計上しており、昨年末時点ではゼロでした。借入の具体的な用途は開示されておらず、今後の資金計画は引き続き注目されます。

株主還元については、今年4月に開始された3億ドルの株式買戻し計画は約65%完了、累計4890万株のA株普通株を約1.95億ドルで買い戻しました。利益の成長と自社株買いの両方により、第2四半期の基本および希薄化後のADS当たり利益は4.64元に上昇、前年同期の4.00元を上回りました。

出店競争から効率競争へ

経営陣は、今後も店舗拡張、製品イノベーション、ユーザー運営、デジタル力に依拠して市場でのリーディングポジションを固め、中国のコーヒー市場の長期的成長性に引き続き強い見通しを持っているとしています。

しかし、店舗規模が3.6万店を突破したことにより、ラッキンの成長論理は徐々に変化しつつあります。過去数年間は出店ペースによる収入拡大モデルでしたが、今後は単一店舗の経営効率や収益力への試練に移行しています。

今後市場が注目するポイントは、ラッキンがあと何店舗出店できるかだけでなく、同店売上がいつ下げ止まりするか、新店舗が良好な成長効率を維持できるか、またマーケティング投資やコスト上昇が続く中で企業が利益率を守り切れるかにあります。これらの指標が、ラッキンの次なる成長段階の質を左右することになります。