ドルが過去3ヶ月で最悪の1週間に：FRBの信頼性に疑念、日本が巨額介入で「追い打ち」

ジートン・ファイナンスAPPによると、ドルは過去3か月で最もパフォーマンスが悪い1週間に向かっている。FRB新指導部によるインフレ抑制への決意に対する疑念が広がり、日本当局が過去最大規模で円買い介入に踏み切った可能性があることが重なり、ドルは1か月以上ぶりの安値に押し下げられた。ブルームバーグ・ドル現物指数は今週、最大で1.2%の下落幅を記録。金曜日には月末の資金フローでやや回復したものの、全体的な弱さが際立っていた。

今回のドル下落の核心は、FRB議長ケビン・ウォッシュのリーダーシップへの市場の不安だ。ウォッシュの最近の発言で、インフレが目標を超えて推移しているにもかかわらず、中央銀行が利上げに躊躇し、決断を遅らせる可能性があるという懸念が投資家の間で高まった。この懸念は資産価格にも直結しており、インフレ期待のバロメーターとされる長期米国債利回りは2007年以来の高水準となる一方、本来であれば上昇するはずのドルは逆に下落している。

この債券と為替の異常な連動は、Gavekal Wealthマネージングディレクターのランディール・プラカシュに「まるで新興市場のようだ」と形容されている。彼は、投資家が米国の政策運営に不満を表明し始めており、この状況は「米国債とドルの両方にとってネガティブ」だと指摘した。

木曜日に発表された最新の経済データは、FRBが政策を据え置く根拠となった—米国の第2四半期の経済成長が鈍化し、FRBが重視するコア個人消費支出（PCE）価格指数が前月比0.1%減少—ものの、ドルの上値を覆う不安は払拭できなかった。

金曜日時点で、スワップ市場は年内残り期間にFRBが34ベーシスポイントの利上げを織り込んでおり、木曜日とほぼ同水準。ING（オランダ国際グループ）のFXストラテジスト、フランチェスコ・ペソレは「我々はまだこのドル売りが底を打ったと判断するには早いと見ている。米国のデータが予想を下回れば、これまで以上にハト派への大規模な再評価が起こる可能性がある」とした。

日本、“奇襲”為替介入で1日530億ドル投入

ドル自体のモメンタムが弱まる中、日本当局が仕掛けたと思われる大規模な為替介入が、ドルの重石となった。木曜日のニューヨーク取引時間中に、ドル円は数時間で3.3%急騰し、2023年12月以来の1日として最大の上昇率を記録。一時は158.34まで上昇し、今週初めに記録した164近辺という40年ぶり安値から大きく戻した。この時、ドルは2022年末以来の最大の1日下落を記録した。

日本財務省の担当者は介入の有無を認めていないものの、複数の証拠が入念に計画された奇襲であったことを示している。日本銀行の口座変動と通貨ブローカー予測の比較によれば、今回の介入規模は約8兆4500億円、約528億ドルと推定されている。これは日本史上単日の介入として最大となる可能性が高い。シティグループのセールス＆トレーディング部門は、米東部時間木曜日午前9時30分から9時40分の10分間で、電子取引プラットフォームにドル円売りが約81億ドル記録されたと機関投資家向けに報告した。

三菱UFJモルガン・スタンレー証券チーフFXストラテジストの植野大作氏は「通貨介入以外で数十分のうちに円が5円も動くことは想像しがたい」と語る。当局がFRBと日本銀行の会合の間を狙って介入したのは「市場を不意打ちにするためだった」と見ている。

市場関係者によれば、韓国当局もニューヨーク時間にドル売りに動き、ウォンが昨年10月中旬以来の高値となったことで、両国の協調行動が意識された。日本の為替担当トップ三村淳氏は、今回の行動が米国を含む他国の支持も得ていることを示唆。事情に詳しい関係者によると、米当局も東京時間金曜日午前2時30分頃に「為替レートの点検」を実施しており、これは通常、協調介入の前兆または補助アクションと見なされる。

介入後は日銀とドルの行方に注目

介入による一時的な円急騰の後、円の上昇が持続できるかが今後の焦点となる。金曜日、日本銀行は予想どおり金利を据え置き、円は前夜の上昇を一部吐き出し、執筆時点で160円付近で取引されている。今回の介入は、日本が今年2度目の大規模な市場介入となる。前回、4月末から5月初めのゴールデンウィーク期間中には、1か月で過去最大の11兆7300億円を投じたが、円はその後すぐに急騰幅を失っていた。

円相場にとって本格的な攻防は、今後の日本銀行の政策メッセージによって決まる。市場が将来の利上げペースを想定より緩やかだと判断すれば、今回の介入効果はすぐに消える可能性が高い。SBI FX Tradeエグゼクティブアドバイザーの斎藤裕司氏は「重要なのは、当局がドル円を155円割れまで継続的に押し下げる意思があるか。これにより、政府の為替防衛への本気度を見極めたい」と語る。

一方、ドル全体の動きについては、FRBの政策路線再評価と米国経済指標への感応度の高まりに伴い、あらゆるファンダメンタルズ動向が変動を激化させる可能性がある。日本がリアルマネーで「レッドライン」を示した今、ドルは短期的に政策リスクと海外当局のダブルプレッシャーにさらされるかもしれない。