新CEOの初陣で業績ガイダンスを上方修正も株価反落、サノフィ（SNY.US）の「新薬不足」が致命的な弱点に

ジートンファイナンスAPPによると、フランスの製薬大手Sanofi（SNY.US）は木曜日、新しいCEOベレン・ガリホ（Belén Garijo）の就任以来初めての決算を発表した。主力医薬品Dupixentの驚異的な実績により通期売上成長予想を上方修正したものの、研究開発パイプラインの縮小と戦略の刷新が欠如していることから市場を失望させ、同社株はパリ株式市場で一時3%超下落した。

決算によると、Sanofiの第2四半期業績は好調で、売上高は116億ユーロと、アナリストの事前予想108.5億ユーロを大きく上回った。コア営業利益は32.9億ユーロとなり、市場コンセンサス29.6億ユーロを大幅に上回った。調整後一株あたり利益は2.09ユーロに上昇した。

業績の主な推進力は、Regeneron（REGN.US）と共同開発したスーパー主力薬Dupixentである。喘息やアトピー性皮膚炎などの治療に用いられるこの薬は、第2四半期の固定為替レートベースの売上が38%急増し、51.5億ユーロに達した。市場予想の44.8億ユーロを大きく上回った。Sanofiはこのため、Dupixentの2030年年間売上予想を250億ユーロに引き上げた。現在アナリストの予測は242億ユーロとなっている。

Dupixentの旺盛な需要を受けて、Sanofiは2026年通期売上成長予想を従来の「高い一桁台」から、固定為替レートベースで約10%増に上方修正。コア営業利益の成長率も引き続き売上成長をやや上回る見通しである。

Dupixentが眩しい輝きを放つ一方で、決算は他事業部門の厳しさも浮き彫りにした。血友病治療薬Altuviiioや多発性骨髄腫治療薬Sarclisaを中心とした新製品群は、今期48.3%増の13億ユーロとなったが、ワクチン事業やAltuviiio自体のパフォーマンスはいずれも市場予想に届かず、この決算に影を落とした。

さらに投資家を不安にさせたのは、後継製品の挫折だ。先週、Sanofiは開発中の新たな湿疹治療薬amlitelimabの承認申請計画を断念すると発表した。同薬はかつてDupixentの将来の後継製品と見なされていた。会社は上半期、このため最大9.52億ユーロ（約10.9億ドル）の減損損失を計上したと明かした。

パイプライン大整理：複数プロジェクトを中止、新たな研究開発責任者設置

ガリホ氏は就任後初の正式なコミュニケーションで、研究開発体制が直面する課題について率直に語った。彼女は、「我々の潜在力を最大限に発揮するには、より強固な科学的厳密さが必要だ」と述べている。彼女の主導のもと、Sanofiは研究開発パイプラインを大幅に再編している。

amlitelimabに加えて、同社は木曜日、新たに研究中だった呼吸器疾患向けitepekimabと乾癬用balinatunfibの開発も終了することを明らかにした。第2四半期だけでSanofiは8つを超える研究開発プロジェクトを打ち切り、同期間の研究開発費用は前年比18%増の22.3億ユーロ、うち2億ユーロ超がプロジェクト終了関連コストを占めた。

研究開発生産性の再構築に向け、ガリホ氏は前Roche（RHHBY.US）幹部のPaulo ">

一方、次なる有力製品がない中での特許の崖への対応として、M&Aがパイプライン強化の重要な道となっている。Dupixentの主要特許は2030年代初頭に切れる見込みで、ジェネリック医薬品の脅威を受けることになる。前CEOのPaul Hudsonは、この収入減を補う戦略を描けなかったことが離職の一因だった。

ガリホ氏は、買収による成長機会を模索中だとし、重点領域は免疫、希少疾病、ワクチンだが、取引遂行には「非常に慎重」な姿勢を維持すると表明。財務責任も併せて執るCFOのFrançois-Xavier Roger氏は、かつて注力していた20億～50億ユーロ規模の案件から、現在は視野を「やや拡大した」としつつも、取引規模は本質的に重要ではなく、科学的な戦略意義こそが鍵だと強調した。

今回の好悪両面が見える決算に市場は即座に売りで応えた。業績予想が引き上げられたものの、Sanofi株は木曜日に下落し、今年累計で約3%の下落と、Novartis（NVS.US）、GSK（GSK.US）、Roche、ガリホ氏の前職Merck（MRK.US）などの同業他社を大きく下回っている。

Barclaysのアナリストはレポートで、一部投資家は新CEOによる抜本的な戦略変革を期待していたが、目立ったサプライズがなく、加えて研究開発パイプラインの削減もあり、改善された売上見通しによる株価押し上げ効果を相殺したと指摘している。