SKハイニックス、来週決算発表：第2四半期の営業利益は64兆ウォンを突破し過去最高を記録、前年同期比で約600%増加の見通し

AI主導のメモリ・スーパーサイクルが、韓国半導体業界をかつてない利益の高みへと押し上げています。SKハイニックスは7月29日に第2四半期決算を発表する予定で、第2四半期の営業利益が過去最高を更新する見通しです。

韓国の聯合インフォマックス（Yonhap Infomax）が14社の証券会社による過去1か月間のレポートを集計した市場コンセンサスによれば、SKハイニックスの第2四半期売上高は約84兆600億ウォン、営業利益は約64兆900億ウォンに達し、前年同期比でほぼ600%の増加となり、過去最高を更新する見込みです。同時に、営業利益率は前四半期の72%からさらに75%〜77%へと上昇し、製造業としては非常に珍しい水準です。

すでにSamsung Electronicsは今月初めに業績予想を発表しており、半導体部門（DS）の好調により第2四半期の営業利益は89兆4000億ウォンに達しています。SKハイニックスが予想通りの結果になれば、両社合計の第2四半期営業利益は150兆ウォンを突破する見通しです。Samsung Electronicsは7月30日、SKハイニックスの決算発表の翌日に、各事業部門の詳細な財務データを開示します。

ファンダメンタルズが引き続き堅調であるものの、同社の株価は過去の高値から30%以上下落しています。業績が市場の信頼を再び呼び起こすことができるかが、投資家の関心の焦点となっています。時価総額と利益水準の乖離を踏まえ、現在、投資家は29日の第2四半期決算発表や経営陣による下半期業績見通しに注目し、この割安評価が修復可能かどうかを見極めています。

スーパーサイクルは続く、HBMのリーダー的地位が主な原動力

アナリストは、SKハイニックスの好業績を、昨年下半期から始まったメモリスーパーサイクルが長期化フェーズに入ったことに起因すると分析しています。

具体的には、第2四半期の汎用DRAM価格の継続的な上昇、HBMの販売拡大、そして北米大手クラウドサービスプロバイダー（CSP）によるAIデータセンター投資の増加に伴いエンタープライズSSDの需要が急増、それに伴うNAND価格の大幅上昇が、今回の業績爆発の主な背景となっています。

KB証券調査部門長のKim Dong-won氏は、HBMの生産能力拡大により、汎用メモリの供給力は事実上引き続き制約されるとともに、長期契約（LTA）比率の上昇により、大手テクノロジー企業やAIデータセンターへの販売シェアが70%まで拡大すると見込まれると指摘しています。さらに、利益変動の減少と収益予見性の向上により、SKハイニックスのバリュエーションも高まる可能性があると述べています。

注目すべきは、B2B販売比率が2017年には30%に過ぎなかったのが、2027年には70%に達する見込みです。アナリストは、2026〜2027年のメモリ成長サイクルでは収益構造が2017〜2018年と大きく異なり、大手テクノロジー企業やAIデータセンターを中核とするB2B販売の割合が大幅に上昇することで、収益の質と安定性が格段に向上すると分析しています。

利益率はTSMCを超える見通し、財務構造も継続的に改善

上記予想が実現すれば、SKハイニックスの75%〜77%の営業利益率は、1万ウォンの製品を販売するごとに7,500ウォン以上の利益を残すことになり——この水準は製造業界では極めて稀であり、3四半期連続でファウンドリ大手のTSMCを上回ることになります。

SKハイニックスは昨年第4四半期、58%の営業利益率で初めてTSMCの54%を上回りました。今年第2四半期のTSMC営業利益率は60.3%であり、両者の差は約15〜17ポイントまで拡大する見通しです。

財務構造については、SKハイニックスは昨年第3四半期より再びネットキャッシュ（現金が借入金を上回る状態）に転じ、これは2019年以来初のことです。今年第1四半期末時点でネットキャッシュはすでに35兆ウォンに拡大。アナリストは、第2四半期にはさらにネットキャッシュが増加し、財務健全性が継続的に強化されると予想しています。

また、SKハイニックスは7月30日に生産性インセンティブ（PI）を支給する予定です。PIは利益配分金（PS）と並ぶ同社の二大インセンティブ体系で、年2回支給されます。営業利益率を基礎とする支給基準に基づき、今年上半期のPIは月給の150%に設定され、制度上の上限に達する見込みです。

アナリストは、SKハイニックスが第2四半期に営業利益64兆ウォンを達成し、第1四半期の37兆6100億ウォンを加えることで、上半期だけで営業利益が100兆ウォンを突破することになると見込んでいます。同時に、この数字はSKハイニックスの昨年年間営業利益（47兆2000億ウォン）を約17兆ウォン上回るものとなります。

Samsung ElectronicsとSKハイニックスの二社で合計150兆ウォンを超える単一四半期営業利益は、韓国メモリ産業がAIブームにより新たな歴史的段階に突入したことを象徴しています。