トランプ氏が「アメリカ製造」を強力に推進、コストが上昇　TSMC(TSM.US)、海外生産拡大が長期的に利益率を侵食すると警告

ジートン財経APPによると、アメリカ大統領トランプ氏がアメリカ国内で先端半導体の製造を要求していることによる圧力が、世界最大の半導体製造企業であるTSMC（TSM.US）のコストを押し上げ、利益率を圧迫している。

トランプ氏が2025年に再び政権を掌握した場合、この大統領はアメリカ国内で製造を行わない企業に対してたびたび関税を課すと脅している。

その時以来、TSMCは米国に対して総額2,000億ドルの投資を約束しており、その中には、先週発表されたアメリカの先進半導体製造・パッケージング施設への1,000億ドルの追加投資も含まれている。

TSMCは、人工知能（AI）ブームの好影響により——同社の時価総額は過去12カ月で100％以上増加——本四半期の力強い収益にもかかわらず、海外展開が影響していると述べた。

TSMCのCFOである黄仁昭氏は決算説明会で、粗利益率の伸びは予想ガイダンスを上回ったものの、海外ウエハー工場による希薄化効果で相殺されたと語った。彼はさらに「今後数年にわたり、海外ウエハー工場プロジェクトの“生産能力拡大”に伴い、利益率がさらに希薄化される」と付け加えた。

アメリカ商務長官のホワード・ルートニック氏は声明で「トランプ大統領のリーダーシップが米国内製造への企業投資を促している」と述べた。「歴史的な貿易・投資協定の達成後、TSMCが1,000億ドルの追加投資を発表したことで、何万人ものアメリカの雇用が創出され、先端半導体製造業がアメリカに戻ってくることになる。」

SK hynixなど他のアジア系半導体メーカーもアメリカの施設建設を進めているが、TSMCがこれまでに約束した規模は最大だ。その積極的なアメリカ展開は、同社にとって生産コスト上昇という利益率への潜在的な圧迫要因となっている。

政治的圧力

TSMCは先週木曜日に第2四半期の純利益が前年同期比77.4%増と大幅に予想を上回り、世界最大の半導体ファウンドリーとして新たな最高益を記録したと発表した。

黄仁昭氏はメディアに対し、顧客からの「複数年にわたる需要の強いトレンド」が継続的にみられるため、アメリカでも攻撃的な事業拡大を行っていると説明した。

政治的圧力は、こうした海外展開のもう一つの重要な推進力となっている。

ホワイトハウス報道官は、「TSMCおよび他の半導体企業による数千億ドル規模の投資は、トランプ大統領の貿易・経済政策の成果であり、台湾との歴史的な貿易協定からチップ法案再交渉による投資計画にまで及んでいる」と述べている。

アメリカでの工場建設には大きなコストが伴う。モーニングスター社のシニア株式アナリストのフェリックス・リー氏は「全体的にみて、TSMCがアメリカで製造する半導体のコストは、台湾でのそれより20%から50%高いと見積もっている。これは補助金の時期や税額控除の確定、その他のコスト変動によって異なる」と述べた。リー氏はさらに、顧客が増加する生産コストの多くを負担することになると付け加えた。

TSMCは2027年までに先端・成熟プロセスの半導体ファウンドリー価格を最大10%引き上げる計画だ。TSMCは価格に関するメディアの問い合わせにはコメントしなかった。

Gartnerのバイスプレジデント兼アナリストのグラフ・グプタ氏は「TSMCに有利なのは、実質的な競合相手がいないことです」と語る。

グプタ氏は、TSMCが最先端プロセス市場で独占的な地位を保持しているため、「増加分の大部分は顧客が吸収することになり、これらの顧客はサプライチェーンの多様化を図るか、アメリカ政府による国内半導体購入の行政命令を受けている」と述べた。

利益率

黄仁昭氏は、今後数年の間に海外ウエハー工場の生産能力拡大初期には、粗利益率への希薄化効果は2%から3%、その後は3%から4%に広がると見込んでいるとした。

D.A. Davidsonのテクノロジー調査部門長ジル・ルリア氏は「TSMC全体の利益率は非常に高いため、こうした利益率ギャップは耐えうるものだ」と述べた。TSMCの第2四半期の粗利益率は67.7%で、第1四半期の66.2%をやや上回った。

モーニングスターのリー氏は、トランプ氏が国内製造をより強く訴えているものの、「新型コロナウイルスが世界のサプライチェーンを混乱させた後、顧客もまた地理的多様化をますます求めている」と指摘する。

彼は「顧客はサプライチェーンが直面する地政学的リスクや物流、他の混乱に対処しようとしている。我々は、トランプ政権後も『米国製』という圧力は続くと予想しているが、その時の『アメとムチ』政策がどのように割り当てられるかはその時点ではっきりしない」と付け加えた。