Cathay Haitong海外ストレージの見解：取引構造は引き続き改善しており、市場は高い収益性の持続性を過小評価している

格隆汇7月21日｜Guotai Haitongの海外ストレージに関するレポートでは、価格上昇の鈍化はすでに市場に十分織り込まれているが、今回の好況サイクルの持続性についてはまだ十分に織り込まれていないと指摘されています。最近の調整は投資の好機であり、サイクルの天井を示すシグナルではありません。 DRAM価格の上昇ペース鈍化（第1四半期約90%→第2四半期約60%→第3四半期ガイダンス20%以内）はすでに市場が織り込んでおり、最近の下落は既知の情報を反映したもので、新たな悪材料によるものではありません。本当の予想とのギャップは、高い収益性の持続性にあり、短期的な価格弾力性ではありません。 長期契約は、現在の価格弾力性と将来のキャッシュフロー予測可能性を交換し、収益の変動率とリスクプレミアムを低減することで、バリュエーションのプラス要因となります。市場は「価格弾力性→収益弾力性→バリュエーション弾力性」という連鎖で価格を決定する傾向があり、長期契約を価格上昇余地の削減と誤解しています。実際には長期契約のカバー率は30%〜50%に過ぎず、第3四半期の新規契約価格はさらに高い上限となっており、弾力性は完全にはロックされていません。 今回はAIデータセンターの需要が牽引し、第3四半期の一部仕様については25%超の値上げが引き続き見込まれています。メーカーの増産計画は10年以上先を見据えたもので、HBM4プロセスの複雑さが新規生産能力の大部分を吸収し、SK hynixでは2027年が最も供給ひっ迫になると予想されています。 現状のセクターの2027年の予想PERはわずか4〜5倍（過去高水準は7〜8倍）で、利益利回りは20%超を示唆しており、長期的な投資価値があると考えられます。レバレッジド資金による受動的な手仕舞いはほぼ終息し、限界売り圧力も大きく低下しました。ストレージは計算能力拡大を制約する重要なボトルネックとなっており、価格決定のコアは収益の持続期間にあり、単年の弾力性ではありません。調整局面を活かして、分割投資でポジション構築を推奨します。