ウォール街がAIインフラ資産の価値を再評価？データセンター運営会社Csquare（CSQR.US）のIPO価格がガイダンスレンジを下回る

ジートンファイナンスAPPの情報によると、米国と英国で64のデータセンターを所有・運営し、コロケーションサービスを提供するCsquareは、IPO価格を21ドルと設定し、レンジを下回りました。同社は1株あたり21ドルで5000万株を発行する予定で、約11億ドルの資金調達を見込んでいます。発行価格は当初計画していた1株あたり23ドルから27ドルのレンジを下回っています。

Csquareは最終的に1株21ドルで価格設定し、23～27ドルの発行レンジを大きく下回りました。これは、AI半導体やNeocloud（新しいクラウドインフラプロバイダー）、および光インターコネクトやストレージチップを含む広範なAIデータセンター計算力サプライチェーン関連株の価格変動が大きく拡大していること、そしてポジションが過度に混雑していることと一致しています。特に7月13日にはナスダック指数が1.55%下落し、韓国株式市場も急騰と急落を繰り返し、極端な売りが発生。これは過度にレバレッジをかけたロングポジションの混雑がもたらしたものであり、市場がNVIDIA、TSMC、AMDなどの人気AI半導体株の激しい調整によってAI計算力への投資信頼感が打撃を受けていることを示しています。

世界のAI計算力テーマの株価が下落したことで、新規公開株投資家が要求するリスクプレミアムが上昇し、引受会社はバリュエーションを犠牲にしてでも発行を完了させたい傾向が強くなりました。そのため、低価格の新規株式発行は、アナリストたちから見てAI計算力資産の「テーマ供給の希少性による価格付け」から、「収益の質とAIインフラ資本収益率による価格付け」へのシフトを示すシグナルともなっています。

Csquareの新株ディスカウントは、セクター全体のリスク志向の冷却と同社のレバレッジディスカウントの複合的な結果である可能性が高く、Csquare自身の財務構造も重要な値引き要因です。同社は6月末の時点で約54億ドルの債務とファイナンスリース負担を持ち、IPOで調達した純資金の約75%を負債返済に充てる計画です。今年第1四半期における全体売上高は2億705万ドルにとどまり、純損失が6,590万ドルに達しました。さらに、超大規模クラウド顧客からの月間定常収入の割合は11%程度にすぎません。これは、同社が本質的に高レバレッジで重資産型の伝統的なコロケーションおよび接続プラットフォームであり、AI分野で高収益成長を誇る純粋なクラウド計算インフラ企業ではないことを意味しています。

なお、Csquareはオペレーター中立型のコロケーションデータセンター運営会社であり、企業、ネットワークサービスプロバイダー、大規模クラウドプラットフォームに、スペース、電力資源、主要コネクションタイプのインフラを提供し、高性能IT機器の配置・運用を支援しています。2026年3月31日時点で、米国21の主要都市市場で64の大規模インフラを運営し、コロケーション、計算インターコネクトサービス、およびその他のホステッドクラウドインフラソリューションなどのサービスを提供しています。同社の施設は、長期サイクルで高い可用性を必要とするワークロードのために設計されており、1ラックあたり最大150kWのパワー密度をサポートしています。同社の収益データは主にコロケーションおよび計算インターコネクトの定常契約から来ており、近年ではクラウド／データセンターインターコネクト関連サービスが定常収益の10%～13%を占めました。

同社は米国テキサス州コッペルに本社を置き、ニューヨーク証券取引所で「CSQR」というティッカーで上場する予定です。Morgan Stanley、TD Securities、Wells Fargo Securities、BofA Securities、BMO Capital Markets、Scotiabank、Jefferies、J.P. Morgan、RBC Capital Markets、そしてSociété Généraleが共同簿記管理者を務めます。