JPMorgan：AI需要は依然として強く、サイクルの減速は見られない。メモリーは主要なボトルネックであり、ASICの需要増加はGPUを上回る見込み。

格隆汇7月14日｜JPMorganの半導体業界分析レポートによると、人工知能（AI）需要は依然として強く、継続的な新たな大規模AIモデルのリリースやNVIDIAの業績拡大、Token消費量の増加など恩恵を受けている。JPMorganの分析では、現在の半導体サイクルは上昇サイクルの3年目、すなわち後半に差し掛かっており、従来であればサイクルのピークが近いことを意味するが、今回の需要傾向は歴史的水準を上回り続けており、実質的な生産能力の増加は2027年末から2028年にかけて初めて現れると予測している。 1. 不足はGPUにとどまらず、先端のウエハファウンドリー能力（特に3ナノメートルウエハ）、高帯域幅メモリ（HBM）、その他のメモリコンポーネント、ABF基板、先進的なパッケージング能力、さらにCPUも含まれる。ウエハファウンドリー分野では、 TSMCのリーダー的地位が極めて確固たるものであり、競合他社が短期間で実質的な脅威となることはほぼ不可能。 2. メモリは依然としてAIの最重要ボトルネック。しかし、顧客によるコスト増への抵抗感が強まる中で、価格上昇のペースは上半期より幾分鈍化する見込み。同行は2027年までに、メモリ供給の約30％が長期契約でロックされる可能性があるとみている。 3. ハイパースケールクラウドサービスプロバイダーによる投資はなお旺盛。AIを企業の必須事項と捉え、資本支出の一時的な鈍化リスクを低減させている。 4. 商用化が進み、ユーザーが差別化されたAI機能に対して対価を支払う意欲が高まる中、AIモデル開発企業は本年より、より強い経済的成果を示すと予想される。 5. チップ需要は多様化しつつあり、 ASIC（特定用途向け集積回路、GoogleのTPUやMetaのMTIAなど）の需要拡大がGPUを上回る見通し。時間の経過とともに、チップ間の違いの重要性よりもシステム全体のソリューションが重要となる。 6. 台湾は依然として有望な市場であり、TSMC、ASICサプライチェーン、半導体装置メーカー、そして深い技術エコシステムを通じて、より幅広いAI投資機会を提供している。 韓国のメモリ業界はさらに集中しているため、収益やバリュエーションの変動リスクが大きい可能性がある。 7. データセンターの経済性は依然として厳しく、1GWのデータセンター建設には約500億～600億米ドルの投資が必要であり、以前は約350億米ドルで済んだ。追加コストの主因はメモリ価格の上昇にある。 需要の増加ペースの鈍化や、ハイパースケールクラウドサービスプロバイダーの資本支出削減が、半導体エコシステム全体にとって最も重要なリスクとなる。