「ウォッシュ時代」、最初の「データテスト」で「利上げトレード」を大きく減少させた

出典：ウォール街インテリジェンスサークル

ウォッシュ時代、最初の「データテスト」。

東八区20:30、FRB議長ウォッシュの任期中、最初の重要なデータ発表：

- 米国6月非農業雇用者数5.7万人（前回値：17.2万人、市場予想：11万人）

- 失業率4.2%（前回値：4.3%、市場予想：11万：4.3%）

- 6月までの2ヶ月間で非農業雇用者数が純減7.4万人

1、今夜、市場が本当に求めているのは、強い雇用数値ではなく、「ちょうどいい」数値です。

1）新規雇用者数が10万人から13万人の範囲にあり、失業率が約4.3%、賃金が前月比0.3%であれば、市場にとっては最も心地よい状態です。これは雇用が崩壊しておらず、FRBがすぐに利上げを迫られるほど過熱もしていないことを示しています。

2）もし16万人を超えると、市場はFRBが予想よりも早く利上げに動くとすぐに取引を始めます。

3）逆に、あまりにも弱い数字、例えば7万人を下回る場合、市場は最初は利上げ確率が下がると考えるかもしれませんが、その後「米国経済が減速し始めたのでは」という別のストーリーを引き起こします。特に今は米国株が大きく上昇しており、AIやテック株は「経済が悪くなく、収益が引き続き実現する」環境を必要としています。

今夜はまさに三番目の状況です。

2、ウォッシュが前向きなガイダンスを与えない時代において、すべての非農業データが小規模なFOMCのようなもので、市場に大きな変動を引き起こします。このデータが発表された後、グローバル市場は1分間コントロールを失い——金は1分間で60ドル急騰し、ドルインデックスは暴落（6月22日以降のすべての上昇を吐き出した）、米国株先物は日中高値まで上昇しました。このデータは短期的に金・米国債・リスク資産にはプラス（市場は直ちに「FRBはもう利上げしなくてよい」と取引）ですが、その後は市場が「金利メリット」から「成長懸念」に切り替えるかどうかが注目されます。

3、今後最も重要なのは非農業雇用ではなく、CPI（7月14日発表）です。今夜の非農業データで「利上げ取引」はほとんど消えましたが、完全には終わっていません。なぜなら、FRBの本当のジレンマは「雇用が弱い一方で、インフレが依然として高止まりしていたらどうするのか？」ということです。これはスタグフレーション的な苦しい状況であり、今後CPIは通常よりも一層重要となります。

今夜は普通の変動ではなく、市場が7月会合のシナリオを書き直しているところです。