UBSが金に強気の逆張り：今が低水準でのエントリーのチャンス、12カ月の目標価格は5200ドル

先週、国際現物金は昨年11月以来初めて4,000ドル/オンスのラインを下回り、ドル高と市場の利上げ期待の高まりが金保有の機会費用を押し上げ、金価格への圧力が顕著となりました。今回の下落で、金価格は今年1月に記録した過去最高値から累計して26％以上下落しています。

UBSの分析によると、市場のモメンタムや各種テクニカル指標から見ても、短期の金価格は3,850～4,000ドル/オンスのレンジで反復して推移する可能性が高いとしています。米国債の実質利回りが継続的に上昇し、ドル高基調が続くことで貴金属の投資魅力がさらに低下し、金価格の反発力を抑制する要因になるとしています。

しかしUBSは金の中長期的な動向に対しては楽観的な見方を維持しており、同行は今後12ヶ月で金価格が5,200ドル/オンスまで上昇する可能性を予想しています。また、現状の価格は低水準であり、金への投資が不足している投資家にとって、分割して買い増す絶好のタイミングであるとしています。

米国の5月コアPCEは前年同月比で3.4％の上昇となり、5年（約60ヶ月）連続でFRBの2％インフレ目標を上回り、市場のFRBによる年内利上げ観測を強めています。

それにも関わらず、UBSはFRB議長のKevin Warshは刈込平均インフレや市場のブレークイーブン・インフレ率などの指標をより重視しているとし、これらの指標が2％目標に向けて着実に低下している。と述べています。加えて関税による一時的な物価上昇効果が徐々に消失し、今後総合的なインフレ率が持続的に低下していくとも指摘しています。

同行の基本政策判断としては、2026年通年でFRBは金利を据え置き、2027年からは政策転換して利下げに踏み切るとしています。市場がFRBの利上げ期待を段階的に引き下げれば、金価格は重要なサポート要因を得るでしょう。来年以降、財政刺激が徐々に縮小し、経済成長率の鈍化も金にとって良好なマクロ環境を築くことになります。

また、UBSはドルに関しては短期的且つ一時的なサポートしかないとの見方を示し、現時点で市場のドルロングポジションは極めて集中しており、ドルが更に大幅に上昇する余地は非常に限定的としています。

長期的に見ると、米国の高額な財政赤字や対外経常赤字のような構造的課題は解決が難しく、加えてグローバル投資家のドル資産配分もすでに高水準にあることから、今後ドル高を支える要因は徐々に減少していくと分析。歴史的に見てもドル安がしばしば金価格の力強い上昇ドライバーとなると指摘しています。

さらにUBSは、各国中央銀行による金の持続的な買い増しが金価格を支える主要な安定基盤であるとも述べています。5月の初期金購入データによると、複数の国で金購入量が拡大し、ポーランドは18トン、中国は10トン増加しました。同行は年間の世界の中央銀行による金購入総量が750～1,000トンのレンジに収まるとの見通しを示しています。

またUBSは、中央銀行の金購入需要だけでは金価格の急激な上昇を促すことは難しいものの、金市場に安定した価格の土台を築き、金価格の大幅な下落リスクを大きく抑制すると述べています。

UBSは強調し、金の中長期投資ロジックは依然として堅固であるとしました。株式市場の大幅調整、地政学的リスクの拡大、インフレの想定外の反発、法定通貨の信用への信頼低下といった様々なリスク環境下において、金は優れた分散・ヘッジ効果を発揮します。

金は株式や債券など伝統的資産とは長期的に低い相関性を持ち、長期のポートフォリオに組み込むことで全体の変動耐性を高めることができます。実物資産志向の投資家に対しては、UBSは金の配分比率を中程度の水準に制御するよう推奨しています。