馬光遠：FRBの制度的変革は、今後数年間で世界の資産市場にとって最大のブラックスワンとなる。

```html格隆汇6月26日｜経済学者マ・グアンユエンは、今年金価格が高値から約30%も下落し、銀はさらに半分になったと述べています。金と銀の弱さの核心的原因は地政学的状況ではなく、米連邦準備制度理事会（FRB）議長ウォシュによる強硬な信用再構築政策、高金利の常態化、強いドルによる吸引効果の持続的な圧力です。長期的に見ると、ウォシュが資産・負債表の縮小、インフレ目標の実現、FRBシステムの改革を順調に進めれば、数年間緩和的で過剰なドル信用を完全に修復し、ドルの世界的覇権を根底から強化することができ、米国の長期的な通貨体制や金融構造に有利に働くでしょう。しかし、グローバル資本市場にとっては、全ての資産カテゴリーの価格付け論理が根本から再構築されることを意味します。現在米国株は一見上下しつつも上昇しているように見えますが、実際にはウォシュの構造改革の深い影響を市場が大きく過小評価しています。ウォシュが始めたFRBの新時代には、緩和政策の常態化も、市場の救済も、曖昧な駆け引きもなく、根本的な価格付け論理が完全に書き換えられます。利上げ・利下げを超える制度的変革こそが、今後数年間における世界資産最大のブラックスワンであり、最も核心的な価格付けの主軸です。```