中信証券米国株式戦略：パニックは現れず、四半期末リバランスでモメンタム取引が解消

```html一方で、第2四半期のテクノロジー株の累計上昇率が過大となり、ポジションの集中度が極値まで高まり、ストレージや光通信などの動的取引銘柄の取引比率が継続して上昇しています。もう一方で、四半期末が近づくにつれ、年金基金や混合型ファンドによる株式・債券のリバランス需要が、ヘッジファンドのレバレッジ縮小操作と重なり、集中的な売却圧力が発生しています。市場の内部構造を見ると、資金がHyperscaler、半導体、ソフトウェア通信セクター間で回転し、医療や消費などのディフェンシブセクターがリスク回避資金を受け入れており、全体の構図はテクノロジーセクター内部での再評価であり、トレンドの転換ではありません。資金調達面では、Hyperscalerが段階的に海外債券を発行し、プライベートクレジット市場も四半期末の償還圧力に直面しています。市場はAIの商業化の進行速度と資本支出の持続性への懸念が高まっています。しかし、BerkshireがGoogle関連の株式投資に参加したことは、産業資本がAIの長期的な論理に対する信頼が依然として強固であることを示しています。金融政策面では、市場は米連邦準備制度理事会（FRB）が利上げを再開することを織り込み始めていますが、原油価格の下落、インフレ期待の低下、住宅価格の低迷といった要因は、市場がFRBの金融引き締めを過度に織り込んでいる可能性を示しており、下半期の実際の利上げのハードルは現時点の市場予想より高いでしょう。現在、S&P500とナスダックのバリュエーション分位数は歴史的高値から大きく低下しており、米国株の年間利益予測は継続的に上方修正されているため、バリュエーションと利益の適合度は依然として魅力的です。業界配置の面では、下半期はテクノロジー、軍需、エネルギーインフラ、金融の4大分野に注目することを推奨し、ファンダメンタルズの論理が今後も市場の主な取引テーマをリードする見込みです。```