ドイツ商業銀行：年末の金価格は4800ドル、銀価格は80ドル

イラン紛争を巡るエネルギー価格の変動を受け、ドイツのコメルツ銀行（Commerzbank）は貴金属市場の見通しを修正しました。同銀行のコモディティアナリスト、カーステン・フリッチ（Carsten Fritsch）は、インフレ圧力が高まる中、金価格は依然としてレンジ相場を抜け出せておらず、投資家はブレイクアウトまでより長い待機期間が必要だと指摘しました。

彼は、戦争勃発以来、金の動向が従来のロジックと明らかに乖離していることを挙げました。エネルギー危機で世界的な物価が上昇する中、通常インフレヘッジとされるこの資産がむしろ軟調であり、中東情勢の緊張でも明確なリスク回避資金流入が見られていません。

この異常な現象の鍵は、米国の金融政策経路への市場再評価です。フリッチは、紛争発生前には市場は年内にFRBが約50ベーシスポイントの利下げを行うと予想していたが、戦争で原油価格が上昇したことで、金利見通しが急速に変化したと述べています。

「イラン戦争勃発前、市場参加者はFRBが今年約50ベーシスポイントの利下げを行うと予想していました。しかし戦争に伴う原油高以降、金利予想が明確に変動しました。フェデラル・ファンド金利先物は、年末の米国主要金利がおよそ3.8%との市場予想を示しています。FRBの有効金利がやや3.6%強であることを考慮し、市場は今年後半に利上げを予想しています。2027年春までに25ベーシスポイント分の利上げが完全に織り込まれています。」

シカゴ商品取引所のCME FedWatch Toolも、12月の利上げ予想確率が50%を超えていることを示しています。このような環境では、金保有の機会コストが上昇し、価格の上値を抑えています。

年内目標は下方修正も中長期は依然強気

上記の動向を受け、コメルツ銀行は価格予想を修正しました。同銀行は2026年末の金価格見通しを従来の5000ドルから約4800ドル/オンスへと引き下げました。

フリッチは、この新しい予測にも一定の上昇余地があると説明しています。ベースシナリオとして今後2か月で情勢が移行期に入り、その後ホルムズ海峡が再開通し、ブレント原油価格が低下して金利見通し材料が再度利下げ方向に転じる―このシナリオを想定しています。「今後数カ月間、上昇余地があるということです」とコメントしています。

現在、金価格は依然4500ドル/オンスを下回って推移しており、同銀行の予想では年末までに約8%の上昇余地があります。

政策見通しに対するコメルツ銀行の見解は市場の織り込みと乖離しています。フリッチは、同行エコノミストは今年FRBが利上げを行わず、金利は据え置かれると見ており、次のステップも利下げとの予想を示しました。ただし、次の利下げは早くとも2027年第2四半期まで実現しないだろうとも述べています。

この見解に基づき、同行は長期的な強気見通しを維持しています。フリッチは「したがって、2027年末までに1オンスあたり5200ドルを予想しています」と述べました。

金価格を下支えする構造的要因は引き続き存在し、世界的なドル基軸通貨への信頼低下、中銀の潜在的な金購入需要、政府債務水準の高騰および急速な上昇による緩和的な金融環境などが挙げられます。

銀需要の弱さが短期見通しを圧迫

同時に発表された貴金属見通しでは、銀の短期予測も下方修正されました。同行は、2026年末の銀価格を約80ドル/オンスと見込んでいます。

フリッチによれば、産業需要の低迷が主因の一つとなっています。

「金価格の下方修正に加え、銀の産業需要の減少も銀価格を若干押し下げる要因です。銀協会の最新評価によれば、産業需要は2年連続で減少し、4年ぶりの低水準となる見込みです。それでも銀市場は依然タイトであり、これが来年の銀価格上昇を見込む理由です。」

長期的には、同行は2027年末の銀価格を約90ドル/オンスと見込んでいますが、これは従来の95ドルからの引き下げとなります。