米国原油在庫が2004年以来の最低水準に、トランプ氏はまだ原油価格を抑えられるのか？

米国とイランの衝突が世界の石油市場を臨界点へと押しやっており、米国の原油および石油製品の在庫は過去20年以上で最低水準に落ち込んでいます。同時に、米国の原油輸出は5月に過去最高を記録し、国内備蓄が急速に消費されています。アナリストは、ホルムズ海峡が閉鎖されたままであれば、数週間以内に原油価格が大幅に急騰する可能性があると警告しています。

米国エネルギー情報庁（EIA）が水曜日に発表したデータによると、5月29日までの1週間で、米国の原油および石油製品合計在庫は前週比で1060万バレル減少し、15.7億バレルとなりました。これは2004年以来の最低水準です。 商業用原油在庫（戦略石油備蓄を除く）は1週間で800万バレル減少し4億3370万バレルとなり、6週連続で減少、アナリストの事前予想（330万バレル）を大幅に上回っています。

トランプ政権は石油価格の安定化のために戦略石油備蓄（SPR）から1億7200万バレルの原油放出を許可しており、これまで約5000万バレルが放出されています。SPR在庫は3億5710万バレルに減少しています。しかし、在庫の継続的な減少に伴い、この緩和メカニズムが持続的に機能できるかについて市場の疑念が高まっています。

Rapidan Energy Groupの社長で元ホワイトハウス顧問のBob McNally氏は、ホルムズ海峡が再び開かない場合、今夏には原油価格が1バレルあたり200ドルに達する可能性があると警告しています。

輸出急増、在庫消耗の加速

米国の原油輸出が急増していることが、在庫の急速な減少の主な原動力です。ロイターによると、5月の米国原油輸出量は過去最高の560万バレル/日となり、4月に記録された520万バレル/日を上回りました。アジアおよびヨーロッパの買い手が中東の供給を代替するために競い合い、米国の輸出量は引き続き上昇しています。

EIAのデータでは、5月29日までの週に米国原油輸出はさらに590万バレル/日まで増加し、前週比で140万バレル/日増加しました。これは複数のOPEC加盟国の生産規模を上回っています。同時に、精製所の操業率は94.7%に達し、ほぼフル稼働となっており、原油の消費需要が高止まりしています。

輸出先を見ると、アジアが245万バレル/日で首位、ヨーロッパが240万バレル/日でこれに続き、共に過去最高を記録しました。ロイターによれば、日本の5月米国原油輸入量は80.8万バレル/日で、前月比32%増加し、記録を更新しました。イタリア、ブルガリア、クロアチア、トルコ、ギリシャなどのヨーロッパ諸国も、稀な大西洋横断の買い手となっています。

価格メカニズムがこの輸出拡大の重要な要因となっています。3月には、米国West Texas Intermediate（WTI）原油がBrent原油に対するディスカウント幅が最大で1バレルあたり20.69ドルに拡大し、13年ぶりの大差となりました。 これにより、米国原油は海外買い手にとって非常に魅力的となりました。

「最後の貸し手」役割の限界

アナリストたちは、現時点で米国が世界石油市場において「最後の貸し手」としての役割を果たしていると位置付けていますが、この役割には明確な制限があると警告しています。

Onyx Capital Group傘下The OfficialsのアナリストEdward Hayden-Briffett氏は、米国は世界石油市場の安定装置として、中東の供給損失の緩衝材となっていると述べています。しかし彼は同時に、「このバッファーが減り続けることで、それが保障からプレッシャーの源に変わるだろう」と指摘しています。

KplerのアナリストMatt Smith氏は潜在的な市場断絶についてより直接的に説明しています。「米国は最後の供給者であり、その巨大な精製能力と国内生産量により、ほぼすべての国よりも有利な立場にある。しかしこれは、米国の在庫が臨界的な低水準にまで消費されていることを意味する……すなわち、米国の原油価格は、輸出と在庫消耗を抑制するのに十分な水準まで上昇しなければならない。一旦米国の輸出が鈍化すれば、音楽は止まり——買い手はほとんど他の代替供給元に頼ることができなくなる。"

ホルムズ海峡は戦争前、世界全体の約1億バレル/日供給量のうち5分の1を担っていました。同海峡の継続的な閉鎖は、世界エネルギー市場史上最大規模の供給途絶を引き起こしています。

輸出は後退も、圧力は解消されず

5月に輸出が過去最高となったものの、アナリストは6月以降輸出量がやや減少すると予想しています。和平交渉への期待が高まったことでWTIとBrentのディスカウント幅が縮小し、5月後半には1バレルあたり約6ドルにまで縮小しました。コンサルティング機関Energy Aspectsは、6月の米国原油輸出平均は約490万バレル/日、7月には約460万バレル/日にまで減少すると見込んでいます。Signal MaritimeのチャーターアナリストGeorgios Sakellariouは、5月と比較して6月の超大型タンカー（VLCC）の予約数が少なくとも10隻減少していると述べています。

しかし、輸出が減少しても市場の圧力が和らぐわけではありません。アナリストは、米国内在庫の低水準がより多くの原油を国内タンクに流入させ、輸出を一定程度抑制する一方で、国内供給のひっ迫がすぐには解消しないと指摘しています。

政治的側面では、原油価格の圧力がトランプ政権のリスク要因となっています。米国のガソリン小売価格は先週、平均で1ガロンあたり4.44ドルとなり、戦争前と比べて約50%上昇しました。Financial Timesの最新の世論調査によると、米国有権者のトランプ氏の経済およびインフレ対応への満足度は明らかに低下しており、11月の中間選挙が迫っています。

財務長官ベネット氏は水曜日に、戦争によるインフレ上昇は「短期的な変動」と述べましたが、市場は在庫データの悪化によりこの判断への信頼を持ち続けられるか疑問視されています。