S&P500は2ヶ月で16%急騰！ドイツ銀行：「リセッション後の反発」を除けば、この現象は1987年の暴落を予兆していた

米国株式市場は史上最高値の更新を続けようとしているが、その上昇の裏で警戒すべき歴史的なシグナルが生じている。ドイツ銀行のリサーチによると、S&P500指数は5月末までの過去2ヶ月間で累計16％以上上昇した。このような上昇スピードは第二次世界大戦以降、極めて稀である。景気後退からの反発局面を除いて、唯一似た状況は1987年「ブラックマンデー」暴落の数ヶ月前だった。

S&P500指数、2ヶ月で16％急騰─極めて稀な上昇ペース

米国株式市場は火曜日にも史上最高値の更新を試みた。市場はこれまで人工知能のバリュエーション懸念やイラン戦争の地政学的リスクの影響を受けていたが、S&P500指数は強い反発を見せ、過去最強の2ヶ月間のパフォーマンスの一つを記録した。

ドイツ銀行の調査によれば、5月末までの2ヶ月間でS&P500指数は累計16％以上上昇している。

ドイツ銀行グローバルマクロ＆テーマリサーチ責任者のJim Reid氏は、6月2日（火）のレポートで「これは本当に歴史的意義のある上昇速度だ。第二次世界大戦以降、S&P500が2ヶ月間でこれほど急騰したのは他に4回しかない」と指摘した。

ただしReid氏は、そのうちの3回は景気後退後に発生しており、市場は単なる底打ち反発だったと指摘している。70年代の石油ショック後、2008年の金融危機後、そして新型コロナショック後の市場修復局面が該当する。

最も不安を呼ぶアナロジー：1987年暴落直前

本当に市場が懸念しているのは、もう一つの歴史である。

Reid氏は、景気後退後の反発以外で、戦後S&P500がこれに近いペースで上昇した唯一のケースが、1987年「ブラックマンデー」暴落前の数ヶ月間だと述べた。

彼は「第二次世界大戦以降、リセッション後の反発を除けば、S&P500がこれほど急速に上昇した唯一の例は、巨大な市場崩壊の数ヶ月前だった」と話している。

1987年の暴落前、S&P500指数は8月末までの年初来上昇率が約39％に達し、バリュエーションの過熱に対する警戒感が強まっていた。Reid氏によれば、当時FRBは利上げを進めており、市場では貿易赤字や財政赤字への懸念が広がっていた。これらの問題は当時の基準でもかなり大きかったという。

テクノロジー株が市場を牽引、市場の広がりは一段と縮小

火曜日午後時点で、S&P500指数は今年に入り合計11％以上上昇。その中で最大のセクターである情報技術部門は27％以上の上昇となり、市場上昇の中心的な力となっている。

Bespoke Investment Groupのレポートによると、S&P500は3月30日の安値から大きく反発したものの、「市場の広がりは依然として限定的」だとされている。

同社は「大部分の上昇はテクノロジーセクターからのものだ」と述べている。3月30日から今週月曜まで、テクノロジーセクターは45％以上の急騰となり、同期間のS&P500指数のリバウンド約19.8％を大きく上回っている。

Bespokeはさらに、3月30日以降S&P500で最も好調だった50銘柄のうち38銘柄がテクノロジーセクター、トップ25のうち23銘柄がテクノロジー株、そしてトップ13はいずれもテクノロジーセクターだと指摘した。

同社は「これはテクノロジー株対その他全ての株式という市場だ」とまとめている。

米国株は史上最高値を更新、だがリスクシグナルも強まる

Ned Davis ResearchのストラテジストRob Anderson氏は火曜日、ソーシャルプラットフォームX上で、過去2ヶ月間にS&P500をアウトパフォームした構成銘柄の比率が、1972年以来の3番目の低水準にまで落ち込んでいると述べた。

これは、指数こそ上昇し記録を更新しているものの、上昇の主因はごく一部のテクノロジーリーダーによるもので、大半の銘柄は同時に恩恵を受けていないことを意味する。

火曜日午後、米国主要3株価指数は小幅上昇した。S&P500指数は約0.2％上昇、ダウ・ジョーンズ工業平均は約0.2％、テクノロジー株中心のナスダック総合指数も同じく約0.2％値上がりした。

前日も主要3指数がいずれも史上最高値で引けていた。

全体として、市場は人工知能や大型テクノロジー株が牽引する上昇基調に酔いしれている一方で、過度な上昇スピード、バリュエーション上昇、そして市場の広がりの狭さといったシグナルに対して、ウォール街では潜在的な調整リスクへの警戒感も強まっている。