バブル崩壊？米国株宇宙関連セクターが急落！「SpaceX IPOの光彩」が突如として消え、ブルーオリジンの「衝撃的爆発」が市場の最後の防衛線を突き破る

ジートン財経によると、SpaceXの壮大なIPOにスポットライトが当たり始める中、宇宙テーマ株は集団で「高所からのダイブ」状態となった。Procure Space ETF(UF.US)は2営業日で約10%暴落し、AST SpaceMobile(ASTS.US)、Rocket Lab(RKLB.US)も大きく下落――しかしセクター全体が悲観的な中で、Virgin Galacticは逆行して一時40%以上急騰、出来高も112%激増した。Blue Originの「New Glenn」ロケットが大爆発し、SpaceXのIPOバリュエーション引き下げの噂、さらにはアナリストが高評価が将来の成長期待を織り込み済みと警告するなど、「SpaceXのオーラ」に駆動された宇宙投資ブームは、厳しい現実検証の局面に急速に突入しつつある。

「SpaceXのオーラ」が消え、宇宙テーマ株が全面的に売り浴びせられる

数週間にわたるSpaceX IPO期待による急騰の後、宇宙テーマ株は月曜日、2日連続の激しい売りに見舞われた。月曜日の取引終了時点で、宇宙テーマETFのProcure Space ETFは2営業日で約9%下落、運用規模は約12億ドル、ファンドの純資産は52週最高値67.81ドルから10%以上下落した。このETFはこれまで今年に入ってから一時60%近い上昇率を記録していたが、今回の調整を受けても年初来60%近い上昇を維持している。

個別銘柄の売りはさらに悲惨だった。AST SpaceMobileの株価は月曜日に約7%暴落し、一時下落幅が大きくて取引停止となった。この小型投資家に人気の宇宙通信株は、かつてBlue Originとの打ち上げ契約で注目を浴びていた。Rocket Labは15%以上下落し、Intuitive Machines(LUNR.US)は約13%、宇宙インフラ企業Redwire(RDW.US)は約16%下落した。前月には株価がほぼ3倍となり最高値を更新したRedwireは、今年初めから累計223%の上昇、企業価値と売上高の比は年初の3.8倍から8.8倍に急拡大し、明らかに過熱ゾーンに達していた。

二つの発火点：Blue Originの「大爆発」とSpaceXバリュエーション引き下げ報道

今回の売りは、時間差なく発生した2つの出来事によって誘発された。第一の爆弾は5月28日（木）夜、フロリダ州ケープカナベラルで起きた。Blue Origin社の「New Glenn」大型ロケットが静的点火テスト中に激しく爆発し、現場には巨大な火球が上がり、爆発音は約24キロ先まで響いた。約10億ドルを投じたLC-36発射施設も大規模修復が必要となる見通し。ジェフ・ベゾス氏も「今日は本当に最悪の日だった」と投稿した。航空宇宙アナリストの指摘によれば、この事故によりBlue Originのロケット開発は1年遅れる可能性が高く、NASAのアルテミス月面計画は主力輸送手段の一つを失いSpaceXのStarshipへの依存が高まる――しかしStarship自体も5月22日の飛行テストで推進装置異常が発生し、現在FAAによる飛行調査で一時停止中である。

Interactive BrokersのチーフストラテジストSteve Sosnickは、今回の事故について「既に非常に熱い、むしろ過熱気味のセクターに冷や水を浴びせるようだ」と評した。業界リサーチアナリストJohn Butlerによれば、Blue Originが本来AST SpaceMobile向けに通信衛星を打ち上げる予定だったが、New Glennは調査のため打ち上げ凍結が濃厚で、AST社はプロジェクトの遅延リスクに直面、ドイツ銀行アナリストのBryan Kraftは即座に同銘柄の格付けをBuyからHoldへ引き下げた。

第二の爆弾は金曜にすぐさま投下された。報道によれば、SpaceXはアドバイザーや投資家との協議の末、IPOの目標評価額を従来の約2兆ドル超から少なくとも1.8兆ドルに引き下げ、最大750億ドルの資金調達を目指す。分析によると、新たな評価レンジは宇宙セクターの「バリュエーションが既に十分伸びきっている」ことを示唆し、Blue Originの事故も「困難な業界であること」への再認識を促した。

イーロン・マスク本人は直後にSNSで「バリュエーション引き下げ報道」を否定、「事実ではない」と述べたが、IPOの詳細不透明さが市場に影を落としている。

バリュエーション・バブル？

表面上の誘因よりも本質的には、宇宙テーマ株の集団下落は「バリュエーション調整（バブル崩壊）」の長期的なプロセスと言えそうだ。まもなくIPOを迎えるSpaceX自体を例にとると、IPO価格のP/Sは約107倍。2025年にはSpaceXは売上約187億ドルに到達見込みで、主にStarlink衛星インターネット事業が牽引だが、同時に49.4億ドルの純損失を計上し、2024年は営業益7.91億ドルから赤字転落、主な理由はxAIの統合とインフラ拡張による巨額の資本支出。投資家からはSpaceXの赤字と2兆ドル評価の間に「大きなギャップ」と「根拠の乏しさ」があると指摘する声も出ている。

こうした「物語（Narrative）主導」の評価パターンは、宇宙テーマ全体に波及効果を持つ。Redwireが典型例で――IPO資料やJefferiesアナリストGreg Konradのレポートによると、SpaceXの上場期待でRedwireの株価は1カ月でほぼ3倍に急騰し、企業価値と売上高の比も2倍強膨らんだ。Konradは格付けをBuyからHoldに下げると同時に異例の目標株価引き上げ（13ドル→24ドル）を行ったが、「Hold」で据え置き、シグナルは明確：ファンダメンタルズ改善は事実だが、株価上昇が実態を先行している。アナリストGeorge Fergusonの予想はさらに鋭い。「SpaceXの上場後、投資家は既上場の宇宙株を売却し、SpaceXに資金を振り分ける」可能性が高いという。この「吸収効果」が現実となれば、弱含む宇宙セクターに第2波の衝撃となる。

業界内在リスク：狂騰を生むのはストーリー、だが結局ストーリーでしかない

宇宙テーマ株の脆弱さは、この業界が本来持つ高リスク特性に根ざしている。The Wealth Alliance社長のEric Ditonは、この種の銘柄は本質的に「モメンタム株」であり、バリュエーションは現在のファンダメンタルズではなく将来の収益期待に依存しており、極端な値動きを見せると指摘する。ロケット開発や衛星展開は技術的難易度が極めて高く、いずれか工程で不具合が起きれば計画全体が遅れ、企業の評価ストーリー自体が書き換えられる。「小さな問題が壊滅的な結果を招く」という事例は、まさにモメンタム投資家のリスク回避本能を極限まで刺激する。

注目すべきは大幅下落となった月曜日にVirgin Galacticだけが例外だったことだ。同株は6月1日に一時40%超急騰・取引停止となり、最終的には21.68%高の7.52ドルで終了、過去5営業日で132%上昇した。突発的な暴騰の背景には3つの要因がある。１つ目はニューヨーク東地区連邦裁判所が長年続く株主代表訴訟の和解を初承認し、保険会社が275万ドルを支払うことで長期の「ファンダメンタルリスク」が払拭されたこと。2つ目は次世代宇宙船計画が着実に前進し、アナリストによる2026年第4四半期の商業打ち上げ期待が高まったこと。3つ目は巨額出来高による典型的なショートカバー。1日で2億8500万株、総取引高21.31億ドルと前日比112.86%増となり、空売り資金が巻き戻され、上昇トレンドに拍車をかけた。

Virgin Galacticの「独り舞台」は、宇宙テーマ株セクターの本質を示している：このテクノロジーや政策ニュースへの依存度が高いセクターの株価ドライバーは、安定成長のキャッシュフローではなく、ストーリーの切り替えと短期的ニュースのカタリストだ。ポジティブニュースが出れば空売りの買い戻しも加わり、短期間で価格が大きく動く反面、悪材料が出れば高バリュエーションに積み重なった脆弱性が同様に激しく放出される――これこそが、UFO ETFやRedwireといった主力銘柄がわずか2営業日で10%以上下落した根本的なロジックとなっている。