SpaceX、OpenAIの上場が目前 、アジアの投資家は「チップを売り、ボトルネックを買う」、新たな資本支出ラウンドに賭ける
SpaceX、OpenAI、Anthropicの上場計画は、投資家によるアジアテック株の投資論理に新たな変革をもたらしています。
市場関係者は、これら3社の資金調達による新たな資本支出の波が、アジアのハードウェアサプライチェーンに強力なカタリストを提供し、AIテーマの投資が主要なチップ株から、電子部品、冷却装置、電力インフラなどより広範な分野へ波及すると広く予想しています。
IG InternationalのマーケットアナリストFabien Yipの試算によると、上記3社の上場は合計で700億ドル以上の追加AI支出を促す可能性があり、主要な大手クラウドサービス事業者がすでに約7500億ドルを超える資本支出を約束していることと相まって、AIインフラへの資金調達の持続性に対する市場の懸念は一定程度緩和される見込みです。
チップ銘柄のバリュエーションが圧力、資金は新たな低水準分野を模索
データセンター建設ブームにより、アジアのハードウェア企業が今回のAI相場の主要な恩恵を受けていますが、急騰の後、一部の主流銘柄ではバリュエーションが圧力となっています。
Eastspring Investments香港のアジア株ポートフォリオスペシャリストKen Wong氏は以下のように述べています：
AI関連IPOは、アジアのチップ銘柄のバリュエーションがすでに割高な中、さらに資本支出ブームを促す可能性があります。
彼は、現在、チームでアジアテック戦略において半導体の比重を抑え、代わりに電子部品メーカーに注目していると語っています。
資金の集中度制限や単一銘柄への上限設定が、客観的にもファンドマネージャーがサプライチェーンの下流へと拡大する動きを後押ししています。
Jupiter Asset Managementのポートフォリオ・マネージャーSam Konrad氏は、FoxconnやQuanta Computerのサーバー組立事業や、チップ設計のMediaTekを高く評価し、その理由は：
AIキャップエックスサイクルは数年間継続し、投資家は直接的な利益を享受しながらもバリュエーション倍率が未だ低い銘柄を模索する傾向が強まっています。
サプライチェーンのボトルネックが波及、細分化された分野が力を発揮
半導体の供給不足がチップから下流に広がるにつれ、需給ギャップが深刻化し、早期の資金流入を呼び込んでいます。
今年以降、MSCIアジア総合指数で好調な個別銘柄として、韓国のSamsung Electro-Mechanicsや日本のIbidenがサーバー向け電子部品分野の代表的な企業となっています。
IGのYip氏は、日本のトイレタリーメーカーTotoも指名し、同社はチップ製造装置向けのセラミック材料を提供しており、AI投資サプライチェーン上の「遠隔的」な恩恵を受ける存在です。
BNPパリバ・アセットマネジメントのSong Zhe氏は、市場の次の段階は「個別銘柄選別の相場であり、一律に半導体銘柄を買う展開ではない」と指摘しています。
彼のチームは、中国の先進パッケージング、基板、テスト、光インターコネクト、電力、冷却及びサーバー分野で「収益の上方修正によってバリュエーションを今後も支え得る」企業に注目しています。
電力供給が最大のボトルネック、エネルギー株が資金流入の対象に
データセンターの急拡大により、電力供給が次なる大きなボトルネックとなっています。
原子力や再生可能エネルギーがより注目されており、特にイランでの戦争によって原油価格が高騰している状況下、クリーンエネルギーへの代替ロジックがさらに強まっています。
韓国市場は今年世界をリードし、ソーラー企業のHD Hyundai Energy Solutionsや原子力エンジニアリング企業のDaewoo Engineering & Constructionが株価上昇の上位となっています。
インド市場ではAdaniグループがグリーン電力のデータセンター展開を進め、関連エネルギーセクターが伸長し、インド市場で数少ないAI関連の恩恵銘柄となっています。
GAM Asset Managementのファンドマネージャー、Jian Shi Cortesi氏は電力分野を「最も低ポジションとなっているボトルネック分野」と捉えつつ、リスクにも注意を促しています。「AI相場第二段階の不確実性は第一段階より高い」と指摘します。
AIの実需が現在の投資規模を支えられなかった場合、企業はキャップエックスを削減し、結果としてインフラ過剰・バリュエーション大幅調整のリスクが高まります。
Swiss-Asia資産運用のポートフォリオマネージャーBrian Ooi氏も、トランスフォーマー、燃料電池、電線、ガスタービン等の電力機器分野に注目し、またSpaceX、OpenAI、Anthropicの資金調達をAI株を保有する積極的なシグナルとみなしています。彼は次のように言っています：
これにより、彼らは資本支出への更なる流動性を確保でき、アジアのサプライヤーもその恩恵を受けるでしょう。
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