在庫が底を突いた後：補充ブームは再びタンカー運賃を引き上げることができるのか？

米国とイランの対立によりホルムズ海峡の封鎖がすでに約3カ月間続いています。現在、ホルムズ海峡の実際の通行量は90％以上も大幅に減少しており、世界の約1/5の石油貿易を担うこの重要な海上ルートが断絶されています。しかし、1970年代の石油危機以来最も深刻なエネルギー供給ショックにもかかわらず、原油価格は過度な暴騰を招かず、2022年のロシア・ウクライナ紛争時の120ドル/バレルの高値を突破することすらありませんでした。

市場が安定を維持できている主な理由は、世界的な在庫システムがバッファとして機能しているためです。各国が戦略石油備蓄（SPR）、商業在庫、オフショアフロート備蓄などのストックを継続的に放出し、中東の供給不足を既存資源で補っています。同時に、高値の原油価格が需要を抑制し、アジアの製油所による自主的生産調整や中国の輸入減少も、世界的な原油需給のアンバランスをさらに緩和しています。

しかし、このバッファーメカニズムは急速に消耗しています。3月から4月にかけて世界の石油在庫は平均日量400万バレル減少しました。5月に入ると、世界の可視在庫の減少速度はさらに加速し、日量870万バレルに達し、過去最高を記録しました。5月末までに、世界の在庫は約2億5000万バレル消費されています。

米国の原油および石油製品の輸出は記録的な日量590万バレルに急増し、戦略石油備蓄（SPR）も過去最高の日量140万バレルのペースで市場に放出されています。高水準の輸出とSPR放出が重なり、米国の原油総在庫（SPR含む）は記録的な急減を見せ、1週間の減少量は1,780万バレルと過去最大となりました。商業在庫は数十年ぶりの最低水準に迫り、SPRも同様に過去数十年来の低水準にまで減少しています。日本はすでに約7,000万バレルの備蓄を消費し、韓国は2,200万バレル以上の戦略備蓄を放出、インドも商業在庫に頼り供給を維持しています。

世界に表面上存在する84億バレルの原油物理在庫も、パイプラインの充填油やタンク底油およびシステムを維持するための最低必要量を除外すると、実際にシステミック・クライシスを引き起こさずに動員できるバッファ在庫は約8億バレルに過ぎません。現状の利用可能在庫が急激に減少する中、世界の石油システムのショックアブソーバーは急速にすり減っています。

このような極端な在庫消費は、タンカー市場に一見すると矛盾しているが実際には論理的なシグナルを与え、市場を「弱い現実」と「強い期待」という2つのフェーズに分割しています。

ショックアブソーバーが供給断絶リスクを覆い隠し、タンカー市場は準備を進めている