物語やデータを信じなくてもいいが、市場は正直だ： スタグフレーションを織り込んでいる
マクドナルドは2026年第1四半期に良好な業績を発表しました。1株当たり利益は2.83ドルで、予想の2.74ドルを上回りました。売上高は65.2億ドルで、コンセンサスより約5,000万ドル高く、グローバル既存店売上高は3.8％増、米国は3.9％増となりました。CEOのケンプチンスキーは「今四半期、マクドナルドは成果を出しました」と語り、安堵の表情を見せました。
ところが、株価は52週安値付近まで下落しました：
5月29日の終値は約280ドルで、3月2日の52週高値である341ドルから約18％下落し、年初来で約10％の下落となっています。利益率46％、フリーキャッシュフロー72億ドル、世界約4万5,400店舗というビジネス――ビジネス自体は問題ないのに、株価は下がっています。
もしこれがマクドナルドだけの問題だと思うなら、それは間違いです。ドミノ・ピザは今年に入って約11％下落し、過去52週で約23％の下落。プロクター・アンド・ギャンブルは過去12ヶ月で総リターンが-10％。コルゲート・パルモリーブは-6.8％。ヤム・ブランズは第1四半期決算発表後に約6％下落しました。これらの企業には共通点があります――高配当、高自社株買い、長期保有が特徴で、市場では「債券代替銘柄」と呼ばれます。「債券代替銘柄」全体が再評価されています。
どこかの企業が問題を起こしたのではなく、この資産クラス全体が現時点の予想環境下で敬遠されているのです。
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