なぜソフトウェア株は急反転したのか？

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今日は5月最後の取引日であり、米国株は原油価格の下落とテック株の強さに後押しされ、「Sell in May」という格言に反してしっかりと5月を締めくくりました。5月全体でナスダックは8%超の上昇、S&P500は5%、ダウもほぼ3%の上昇となりました。そしてこのラリーで最も重要だったのは、テック株の中でリードするロジックが変化したことです。

CNBCによれば、当初AIトレードは主に半導体・演算能力・メモリーに集中していましたが、今や市場はAIインフラ全体のフルスタックへと拡大し始めています。Dellはその最も典型的な例です。Dellの第1四半期の売上と利益は予想を上回り、通年ガイダンスも引き上げられ、今日は市場がそれに報い、株価が33%爆騰し、史上最大の日間上昇率を記録しました。

XFUNDS by Nicholas Wealthの創業者であるデヴィッド・ニコラスは、Dellは今まさにAI収益拡大物語の象徴だと語ります。AI相場は最初は半導体やメモリーでしたが、徐々にAIインフラ全体の話になっています。この見解は実際の値動きとも合致しています。

CNBCはさらに、AI以外の要因として、米国とイランの停戦延長60日覚書にも進展があり、トランプ氏は今日Truth Socialで、戦況室で会議中であり次の一手を最終判断すると述べ、イランの核兵器保有を認めず、ホルムズ海峡は即座に開放されるべきだと強調しました。

CNBCは、この明確な解決策を示す発言は一見曖昧ながら市場にとって非常に重要だと指摘しています。なぜなら、米国がはっきりとした解決ルートを提示したことで、「方向」が示されさえすれば不確実性が弱まり、原油価格の更なる上昇リスクが抑えられるからです。自然、原油価格が上がらなければインフレ圧力の高止まりもなく、FRBの利下げ余地も生まれ、米株のバリュエーションプレッシャーも和らぎます。WTIは5月全体で約17%下落し、戦争前の水準には戻っていないものの、昨年の関税日以来最大の月間下落幅です。

従ってCNBCは、なぜ今株がここまで強く買われるのか？ それは市場が同時に2つの緩和要因を見ているからです。ひとつは原油安によるインフレ＆金利圧力の低減、もうひとつはテックセクターの収益の継続的な実現です。これはリスクアセットが最も好む組み合わせ——マクロの逆風が弱まり、企業収益は上方修正——に他なりません。

もちろん、市場はすでに先行してかなり上昇しています。CNBCはデヴィッド・ニコラスの発言を引用し、ブラックスワンリスクは依然としてあるものの、彼の直感としてはこの問題はまもなく解決すると述べています。市場はすでに様々な良いニュースを織り込んでいますが、もし本当に紛争が終結に向かえば、更なる上昇余地が開ける可能性もあります。

そして具体的な投資に関してCNBCは、今は単純にインデックスの高値を追う局面ではなく、上昇の「質」を見極めることが重要だと指摘します。ナスダックは1ヶ月で8%上昇し、テックETFは同20%、Micronは1ヶ月でほぼ88%も上昇——これらはAI本流が非常に強力であることを示しますが、同時に目先の過熱感も小さくないと示唆します。

Jasonによれば、実際の話題は依然として同じであり、たとえトランプ氏が新たな情報を発したとしても、既に市場に価格転嫁されていると考えています。今日の本質はここではなく、ソフトウェア株の大きな反発にこそ注目すべきだと述べています。

ソフトウェア株は今年1月末以降、AIによりほぼ一四半期近く抑圧されてきました。これはAIエージェントが一方で直接的にソフトウェアを生成し置き換えを行い、他方でSaaSの「アカウントベース課金」がAIによるリストラで利用者数減少につながり、収益の見通しに大きく影響するからです。この2大リスクで、多くのソフトウェア株は半減し、ビジネスロジックを揺るがす大きな影響が出ました。

しかしこの1ヶ月で2つの出来事が起きました。一つはサイバーセキュリティの重要性が急速に注目されるようになり、ホワイトハウスや銀行、AnthropicなどもAIとサイバーセキュリティの関係を強調しています。市場も、AIが既存のサイバーセキュリティ技術に取って代わるどころか、新たなセキュリティ問題を創出し、サイバーセキュリティの価値がさらに高まると考え始めています。

もう一つはTEAM、DDOG、そして最近のSNOWの決算が発表され、AIによるこれらSaaS企業への影響がないことがわかり、従量課金によって業績を維持し、利用者数も着実に増加していると市場が認識したことです。

さらに、直近の大幅なバリュエーション調整により、SaaSソフトウェア株はより割安感が高まり、市場はAIによるソフトウェアの破壊力を過大評価し、既存のソフトウェアやSaaSサービスの採用、さらに企業がAIツールを活用する価値を過小評価していた可能性にも気付きました。

このため、現在資金は半導体以外の第2の投資先として「ソフトウェア」に目を向けているようです。そしてソフトウェアがここから本格復活するかどうか、そしてどんな特別な要因が鍵なのか、どのように今後爆発するソフトウェア株を見つけるかーーこれらの問題については、明日の晩の本チャンネルで皆さんにシェアしますので、ぜひご視聴ください。