還付金による興奮が薄れ、米国の消費者は財政の崖に直面

アメリカの消費者が経済を支える二大要因が揺らいでいる：還付金効果の消失と、中東情勢による燃料コストの上昇である。アナリストは、下半期の消費支出が本質的な減少リスクに直面していると警告している。

米国株はAIや半導体ブームを背景に最高値を更新し続けているが、消費サイドは悪化の兆しを見せている。還付金効果の消失とエネルギー価格の高騰で、この夏の消費者は資金繰りの厳しさに直面する可能性がある。Kraft HeinzのCEOは、一部の低所得世帯では「月末時点ですでに資金が底をついている」と述べた。

表面的な株式市場の強さと、消費の弱さが対照的になっている。NASDAQ100やS&P500は新高値を続けているが、UBSのアナリストは「消費分野での亀裂が拡大している」と指摘し、消費関連株の等ウエイト指数はリーマンショック水準を下回っている。

UBSは、還付金による余剰キャッシュのバッファーが徐々に消失しており、下半期は「財政の崖」リスクがあると指摘している。消費への圧力が高まる中、トランプ陣営は中間選挙前に「家計の負担軽減」アジェンダを加速させる可能性がある。

米国株は現状、AIチップやメモリー分野によってけん引されているが、消費サイドの亀裂は無視できない変数となっている。還付金の効果消失、エネルギー価格の上昇、低所得層のキャッシュフロー悪化が、米国消費の底力がどれだけ続くかを左右する。

還付金効果が終焉に近づき、小売業者は下半期の重圧を警告

今回の消費の堅調さは還付金の支援に大きく依存している。平均3,500ドルの還付金は家計の支出を維持し、Walmart、Target、Lowe'sも最新の決算で還付金が売上を押し上げたと言及している。

しかし、この効果は薄れつつある。Targetは還付金による売上への押し上げ効果が下半期には消えていくと明言し、Advance Auto Partsも還付金の追い風後に売上成長が鈍化すると予想している。また、個人貯蓄率は3年ぶりの低水準に落ち込み、支出の伸びが収入を上回り続けており、消費者が財務バッファーを使い果たしつつあることがわかる。

エネルギーコストの上昇はさらに可処分所得を圧迫している。全米のガソリン平均価格は2カ月近く1ガロン4ドル以上の政治的に敏感な水準を維持しており、今期の決算発表では企業側も消費者の健康状態に対する懸念が顕著に高まっている。

EY ParthenonチーフエコノミストのGregory Dacoは次のように述べている：「還付金による利益は、中東情勢がもたらす原油価格高騰の圧力によってほぼ相殺されている。紛争が長引くほどインフレは根強くなり、消費支出の成長はより蝕まれるシナリオになる可能性が高い。」

消費者信用の圧力増大、低所得層が真っ先に打撃

データによれば、消費の圧力は予想以上に深刻である。クレジットカード、自動車ローン、学生ローンの延滞率はいずれも上昇傾向を示し、K型分化の中で低所得層の弱さが続いている。

PNC BankのアナリストBrian LeBlancは、家計の財政的健全性が近年の高金利・高インフレ下でも経済を支える主要なバッファーだったが、その余裕が縮小していると指摘。AutoZoneなど複数企業は今期の売上動向が前四半期からほとんど改善していないと述べ、5月の低温も需要をさらに抑制した。

消費関連株は先週全体で2.3%上昇したが、セクター内でのばらつきは顕著である。UBSのアナリストMark Paskiは、小売株は最近やや改善したものの、ホームセンターなど「ハードライン」小売は依然として大きな圧力を受けていると述べている。Ross Storesは先週金曜日に約8%上昇したが、これだけではセクター全体の回復を示すには至らない。

Paskiは、一部の売られ過ぎた消費株には反発余地があるとし、その前提として金利・原油価格・インフレ期待といった抑制要因がピークに達したシグナルが必要と指摘している。しかし現状のデータや企業の発言は悲観シナリオを補強しており、短期的にはショートカバーを引き起こすことは難しい。アナリストは、消費サイドに潜在する「財政の崖」が、トランプ政権に中間選挙前の家計負担軽減アジェンダ強化を促す可能性があると指摘している。