過去100年間に急騰したが、今後10年は危険に？ウォール街が警告：米国株の「黄金時代」は終わった

過去100年間、米国株式市場は間違いなく世界で最も強力なパフォーマンスを示す資産の一つでした。

アリゾナ州立大学Carey School of Businessの教授Hendrik Bessembinderの研究によると、1926年から2025年までの間、米国すべての普通株の加重平均年間リターンは10.1%に達しています。これに対し、ほぼリスクフリー資産とみなされる米国債の同期年率リターンはわずか3.3%で、同期間の平均インフレ率は約3%でした。

しかし、投資は常に未来に向かうゲームです。資産成長を目指す投資家にとって、本当に重要なのはこれから市場がどうなるかであり、過去100年の歴史ではありません。現在、Wall Streetの専門家の間では、米国株式が今後10年で、これまでの水準を大きく下回るリターンしか期待できないのではという懸念が強まっています。

ウォール街の懸念：S&P500の今後10年リターンはわずか3%か

Research Affiliates株式戦略チーフ・インベストメント・オフィサーのQue Nguyen氏は、現在のS&P500指数はごく少数の大型テック企業に大きく依存しており、その長期リターン見通しがますます厳しくなっていると指摘しています。

バリュエーション水準や市場の集中度などを踏まえ、同社は今後10年間のS&P500指数の年率リターンがわずか3%強にとどまる可能性があると予想しています。S&P500は米国株式市場全体の代表として一般に認識されています。

今後10年以内にリタイアを予定している人々にとっては、大きな問題となりかねません。長期投資家であっても、Nguyen氏は現在の市場構造によって投資ポートフォリオの見直しを促す十分な理由があると述べています。

しかし、専門家たちは、たとえ今後10年米国株式のパフォーマンスが芳しくなくても、米国株式投資を完全に放棄すべきではないと強調しています。

独立投資リサーチ機関CFRAのチーフ・インベストメントストラテジストSam Stovall氏は、リタイアメントなど長期目標を重視する投資家にとって、株式への投資はインフレや税金を長期的に上回る最良の選択肢だと述べます。

彼は「インフレや税金を長期で上回りたいなら、株式に投資すべきです、それだけです」と語っています。

2大リスク：高すぎるバリュエーションと「7巨頭」による市場独占

Nguyen氏は、現時点で最も大きな懸念材料の一つがバリュエーションであるとしています。

通常、投資家が企業の将来の成長を信じる場合、彼らはより高い価格で株式を購入します。プロの投資家たちは、株価と利益、売上、キャッシュフローといったファンダメンタルズとの関係を通じて、株が割高か割安かを判断しています。

Nguyen氏は、現時点で米国市場、とりわけ主要テック株のバリュエーションは非常に高い水準にあると述べます。

「バリュエーションがサイクルの高水準にあるだけでなく、それを支える利益やキャッシュフロー自体もサイクルの天井近くにあるようです」と彼女は述べ、「従って、今後米国株式が過去10年のようなリターンを再現し続けることはますます難しくなるでしょう」と続けます。

J.P.Morganの調査では、インフレ調整後の利益基準で見ても、現在のS&P500指数のバリュエーションは過去30年平均を42%上回る水準だとされています。

もう一つのリスクは市場集中度にあります。

ここ数年、米国株式の上昇は主に、いわゆる「Magnificent Seven」と呼ばれるテック7巨頭（Alphabet、Amazon、Apple、Meta、Microsoft、Nvidia、Tesla）によって牽引されています。現時点で、これら7社はS&P500指数の構成比の約35%を占めています。

Nguyen氏は、これら数社または特定テックセクターが調整局面に入れば、全体の市場リターンが大きく損なわれる恐れがあると警告しています。

彼女は「投資家は、非常に狭い銘柄群およびごく限定的な経済セクターにリスクを集中させている状況です」と述べます。

「本来であれば分散効果を期待するはずが、結果的に卵を全部一つのバスケットに…もしくは7つのバスケットに入れてしまっているのです。」

専門家のアドバイス：グローバルな分散投資がカギに

こういった状況下で、多くの専門家は投資家に対して、さらなる資産分散を進めることを勧めています。

Nguyen氏は、現時点で時価総額加重のインデックスファンド（例えばS&P500 ETF）を主に保有している場合、フィナンシャルアドバイザーと相談し、中小型株や先進国・新興国の海外企業も含めた配分拡大を検討する価値があると述べています。

Research Affiliatesは、今後10年間の米国外株式の年率リターンが8%に達し、S&P500指数予想の3%より明らかに高くなると予想しています。

Nguyen氏は「今こそグローバル分散投資を真剣に検討すべきタイミングです」と語ります。

Stovall氏は、さまざまな加重方法で構成されるインデックス戦略にも注目する価値があると付け加えます。

CFRAのデータによれば、1990年から2025年までの期間で「等ウエイト」方式のS&P500指数は年間9%のリターンとなり、従来の時価総額加重型S&P500の8.6%を上回ったとされています。

Stovall氏は「より分散された方法では、実際により高いリターンが得られていました」と述べています。

Bessembinderの研究でも、米国株式市場の長期的な上昇を本質的に牽引してきた企業はごくわずかであることが明らかになっています。約3万銘柄を調査した結果、わずか46社が過去100年間で米国市場の約半分のリターンを創出していたのです。

たとえ投資家が今後もAI関連企業が市場を牽引すると信じていたとしても、Nguyen氏は最終的な勝者を事前に正確に選び出すのは極めて困難だと警鐘を鳴らします。

彼女は「すべての株式が上昇するわけではなく、過去にもそうだったことはありません。しかし、予測の難しさこそ、より幅広い分散投資が必要な理由になるのです」と述べています。