原油価格のカーブは「より高く、より長く」のシグナルを示しており、12月のBrent先物価格は92.57ドルの新高値を記録し、中央銀行の利上げ観測が高まっている。

⑴ 市場のセンチメントはほぼ毎日、直近の原油先物の変動に連動しており、これは中東の戦況の進展を反映しています。しかし、フォワードカーブ上の変化も同様に重要で、もはや無視できない状況です。中東湾岸を通じた石油の流れは減少しているものの、これまでのところ在庫の消費、米国の輸出増加、そしてアジアの輸入減少によって相殺されています。しかしこれら三つの要素の中で、在庫の消費は持続可能ではなく、米国とイランの膠着状態が長引くほどこのリスクはより顕著になります。⑵ このリスクは原油価格のカーブ上で織り込みが進んでいます。2026年12月および2027年12月の契約は、いずれも戦争勃発以来の新高値または高値近辺を記録しました。なかでも12月ブレント先物は月曜日に1バレルあたり92.57ドルに達し、5月4日の高値92.24ドルを突破しました。これは「より高く、より長く」という油価の評価であり、主要な中央銀行による金融引き締め政策の上振れリスクへと転化しています。⑶ 金融政策の期待という側面では、市場は現在、欧州中央銀行による年内75ベーシスポイントの利上げ、イングランド銀行による65ベーシスポイントの利上げ、米連邦準備制度理事会については年末までに21ベーシスポイントの利上げを織り込んでいます。10年米国債の利回りはおそらく2025年5月の高値に戻っていますが、10年ドイツ国債および10年英国債の利回りはそれぞれ過去15年、および18年の高水準にあります。取引心理としては、フォワードカーブの持続的な上昇は、市場がより長期の高油価環境を受け入れつつあることを意味しており、これは債券強気派の信頼を抑制し、世界的な金利の中心値を押し上げる要因となります。