インドの金取引規制強化がパ ニック買いを引き起こし、ゴールドマン・サックスは年末の金価格を5400ドルと強気継続
制限すればするほど、買いが殺到する。
インド経済時報の最新報道によると、インド政府は最近一連の金輸入制限措置を打ち出したが、需要を抑え込むどころか、全国各地で結婚式用ジュエリーのパニック買いが発生している。同時に、Goldman Sachsの貴金属アナリストLina Thomasは、年末の金価格目標を1オンスあたり5400ドルで維持することを再度表明した。
事の発端はインドルピーの急激な下落である。中東地域のエネルギー供給の混乱によって、世界第3位の石油輸入国であるインドは最も大きな影響を受け、大量の外貨が流出し、ルピーは過去最低を記録した。インド準備銀行は為替レートを安定させるため、ドル売却介入を余儀なくされた。さらに為替レートを安定させるため、モディ政権はまず国民に金の購入と海外旅行の自粛を呼びかけ、続いて金輸入関税を大幅に引き上げ、数日後には輸入量そのものを制限。さらに外貨準備保護のため、より緊急の措置を検討中であると警告した。
しかし、結果は逆効果となった。
「2日で15%～20%上昇」：買いの波がインド全土を席巻
インド経済時報によれば、パニック的な金の買い波がインド全土に広がっている。
ジュエラーらによると、消費者は政策がさらに厳しくなることを懸念し、6月の結婚シーズン前に早めに購入している。この買い急ぎの根本的な理由は非常に単純だ。「今買わなければ、今後はもっと高くなる、あるいは手に入らなくなるかもしれない」ということである。
All India Gem and Jewellery Domestic Council会長のRajesh Rokdeは「過去2日間で、結婚用ジュエリーの売上は通常平均値より15%～20%高い」と述べた。
買い急ぎの範囲は眼前の結婚需要を超えている。65店舗を展開するJos AlukkasジュエリーチェーンのマネージングディレクターVarghese Alukkasは「11月から12月の結婚式用に早めに購入する人までいる。政府が金の購入を禁止するかもしれないと心配しているのだ」と話した。
ムンバイ最大のgoldジュエリー市場であるZaveri Bazaarでは、ディーラーの見積もりによれば過去2日間の売上は約20%増加したという。Senco Goldのマネージングディレクター兼CEOのSuvankar Senは市場の雰囲気を「さまざまな噂が飛び交っている。ある者は関税がさらに上がると言い、またある者は物品サービス税（GST）が今の3%から引き上げられると言う。このような不確実性が消費者に結婚用ジュエリーを買わせる動機となっている」と説明した。
現在、約60%の購入がこれからの結婚シーズンに関連し、残りは冬のイベント用の事前準備だと彼は付け加えた。
India Bullion and Jewellers Association（IBJA）全国書記のSurendra Mehtaはさらに率直だ。「B2BもB2Cも、両方の取引とも発生している。市場は明らかにパニック買いの状況だ。金はインド文化の根幹にあり、消費者が結婚用に金を買う理由は、将来の関税引き上げや現金取引規制を回避するために他ならない」と述べている。
Goldman Sachs：年末目標は5400ドル、ただし短期は慎重姿勢
リテールのパニック買いが続く中、Goldman Sachsの貴金属アナリストLina Thomasは最新レポートでゴールドの長期強気スタンスを再表明し、2026年末の目標価格5400ドル/オンスを維持した。
ただし同アナリストは、中央銀行による金購入ペースがやや鈍化している——以前の予想よりは鈍化幅が小さい。Goldman Sachsが更新した12ヶ月移動平均（12MMA）モデルによると、今年3月の各月中央銀行平均買付量は50トンで、以前のモデル予測値29トンを上回る。Lina Thomasは、2026年を通じて中央銀行の買付量が回復し、月平均60トンになるとの見通しを示した。
Thomasの論拠は「中央銀行の調査において、各国の金への根本的な需要は依然として強い。最近の地政学リスクの変化で中央銀行とプライベート投資家どちらも分散投資意欲が一層強まる」としている。
ただしThomasは短期的リスクにも言及。レポートでは「金は流動性が高く、プライベート投資家が流動性圧力（たとえば金利上昇や成長期待の後退にともなう株価下落など）に直面すれば、最初に売却されやすい資産の一つ」であると指摘。言い換えれば短期的に金は下押し圧力を受ける可能性があるが、Goldman Sachsの年末見通しに変更はないとしている。
制限が厳しければ厳しいほど、非公式ルートが活発化
歴史的な傾向として、政府が貴金属の取引を制限して資本流出を管理しようとすると、しばしば逆効果に。正規市場が制限されれば需要は非公式ルートへと向かい、金の密輸が増加する。
分析はさらに、金や銀の伝統的な購入ルートが長期的に妨げられた場合、インドは最終的に、他の金融圧迫を受けた途上国と同じく、bitcoinやステーブルコインなどの非公式な暗号通貨で資産価値を保全しようとする道へ進む可能性があるとも指摘した。
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