今後10年間の「マクロ展望」：最初の5年は「 インフレが続く」、後半の5年は「スーパー・デフレ」？
バンク・オブ・アメリカ・メリルリンチの最新の調査レポートは、AI主導の設備投資熱と「高稼働」財政政策が重なり合うことで、直近ではインフレ圧力が継続し、2030年代初頭にはAIによる生産性革命が史上最深のデフレ周期の一つを開く可能性があるという、まったく対照的な10年のマクロ図を描いています。このフレームワークは、投資家の金利、クレジット、資産配分に関する基本的な判断を再構築しています。
Fengchui Trading Deskによると、バンク・オブ・アメリカ・メリルリンチのストラテジストHaim Israelの最新レポートでは、世界経済が技術的な「シンギュラリティ」、すなわち現行の経済モデルおよび評価フレームワークが完全に機能しなくなる非線形の転換点に差し掛かっていると指摘しています。主なロジックは、2025年から2030年代初頭にかけて、エネルギー、データセンター、インフラなどの分野への膨大な資本投入がインフレを押し上げ続ける一方、2031年から2035年頃にはAIによる生産性の飛躍的大幅向上がエネルギー、医療、食品、製造業のコストを引き下げ、歴史的なレベルのデフレの波をもたらす可能性があるというものです。
この見解はすでに市場にも直接的な影響を及ぼしています。バンク・オブ・アメリカ・メリルリンチは、現在の市場調整が長期インフレ期待の崩壊ではなく、実質利回りの持続的な上昇によって実現していると指摘し、これはデュレーション資産が圧力を受ける一方でクレジットスプレッドは相対的に耐性を持つことを意味します。同社はこれに基づき、投資家に対してデュレーションの縮小、スプレッドの拡大を勧め、債券セクターでは国債よりも地方債や投資適格社債を優先し、さらに変動金利クレジット商品や株式へのシフトを提案しています。
技術的シンギュラリティが近づき、AIがコストカーブを再構築
バンク・オブ・アメリカ・メリルリンチのレポートは、Haim Israelのフレームワークを引用し、この10年間で人類は世界中の利用可能なデータのわずか1%しか使っていないにもかかわらず、DNA編集、ブラックホールの観測、持続的な核融合反応など一連のブレイクスルーを成し遂げており、現在の計算能力はアポロ時代の数兆倍にも達し、コストも大幅に低下していると指摘しています。
AIの本当のインパクトはチャットボットではなく、シミュレーション、最適化、自律システムにあります。レポートでは、例えば医薬品開発サイクルは10年から30日へと圧縮され、コストは数十億ドルから数百万ドルへ、成功率はほぼ100%に達していると具体的なデータを示しています。マテリアルサイエンス分野では、数百万種類の新素材が数週間で発見可能です。バッテリー、農業、気象予測、エネルギーシステムが根本的に再構築されつつあります。
しかし、この転換は直近では資本集約的かつインフレ性を持ちます。レポートでは、関連する世界全体の投資需要は90兆ドルを超えると見積もっており、エネルギー、データセンター、水資源、銅、リチウム、土地、帯域幅、電力網インフラをカバーします。再生可能エネルギーと原子力（特に小型モジュール原子炉SMR）はAIインフラの重要な支えと見なされています。
「高稼働」政策とAI設備投資の自己強化的サイクル
バンク・オブ・アメリカ・メリルリンチは、現状のマクロ背景として「政策高稼働」とAI設備投資ブームが互いに強化し合う構図を呈していると見ています。レポートは、OBBBA法案および戦時支出の文脈の下、2026年第一四半期の米国名目GDP前年比成長率が6.0%に達し、10年平均5.5%、20年平均4.4%を上回り、50年平均と同水準――後者は1970年代末から1980年代初頭の高インフレ期も含んでいる――であると指摘しています。
主な伝導メカニズムは、「財産-再投資の循環」です。アメリカの家計財産は毎年約15兆ドル積み増し、さらに184兆ドルのストックが基礎として積み重なり、消費やAI・エネルギー・インフラへの投資に継続的に流入し、供給拡大と同時に需要を維持しています。バンク・オブ・アメリカ・メリルリンチは、現行トレンドが続けば家計純資産は2025年末の184兆ドルから2027年末には約214兆ドルに達すると見込んでいます。
この環境下、5年5年先インフレスワップは2.45%で安定し、10年米国債実質利回りは2.0%の高水準を維持しています。レポートはインフレ期待が安定している理由を、Warsh議長下でもPowell時代の信頼性が継続される市場予想と、2030～2035年のAIデフレ圧力がすでに価格に織り込まれているためと分析しています。
利ザヤは天井、利回りはまだ天井無し
バンク・オブ・アメリカ・メリルリンチが先月提起した「持続的停戦=強気」ロジックはリスク資産やクレジットスプレッドの面では検証されましたが、金利の面では機能しませんでした。レポートは、ハイイールド債のスプレッドが過去の高値に届かないうちに縮小し、投資適格債の利回りのピークは確立しつつある一方、長期米国債の利回りは年初来の新高値となり、10年米国債利回りは4.4%のレジスタンスを突破して4.47%まで上昇、テクニカル的には4.55%から4.75%への更なる上昇も可能性としてあるとしています。
市場のFRB利上げルート期待にも明確な変化が見られ、1か月前は年末までに約9ベーシスポイントの利下げが予想されていたものが、加算で約16ベーシスポイントの利上げに転じています。バンク・オブ・アメリカ・メリルリンチのエコノミストチームは、2回の利下げ予想時期を2026年9月～10月から2027年7月～9月に延期しました。理由は、コアインフレが高止まり、4月の雇用統計が強く、FRB当局者のタカ派発言が相次いでいるためです。
このような中、バンク・オブ・アメリカ・メリルリンチは引き続きデュレーションに慎重な立場を維持、クレジットには建設的な見方を保っています。最近の推奨商品はコア＆ハイイールド地方債、レバレッジドローン、機関投資家向けMBS CMO変動金利商品、AAA格CLO、優先株、短期デュレーションの投資適格/ハイイールド債などです。
変動金利クレジットはデュレーションより優位
以上のフレームワークを総合し、バンク・オブ・アメリカ・メリルリンチは明確な資産配分方向性を示しています。名目経済が構造的に強含む環境下では、BB級CLOに代表される変動金利クレジット商品がデュレーション資産よりも有利、株式全体も固定収益より有利と考えます。どうしてもデュレーションエクスポージャーを保有しなければならない投資家向けには、長期地方債や投資適格社債が国債よりも魅力的とし、これらは金利低下に依存せず収益が狙えるとしています。
クレジットスプレッドについて、バンク・オブ・アメリカ・メリルリンチは2026年にスプレッドがさらに縮小、あるいは史上最小値を更新する可能性も否定できないとしています。レポートは2026年のハイイールド債スプレッドピーク（335ベーシスポイント）が2025年ピーク（435ベーシスポイント）より明らかに低く、ピーク出現時期も早いことを示し、これはトランプ政権下の2026年中間選挙を控えて市場リスクに対する許容度が低下していることを反映しています。
機関MBSについて、現在のスプレッド（113bp）は10年米国債利回りと比べて依然として割高ですが、停戦合意が継続すればMBSスプレッドはさらに縮小余地があるとレポートは見ています。ハイイールド債は現在相対的に最も割安なセクターと見なされ、機関MBSのOASは2021年末以降32%縮小した一方、ハイイールド債のOASは同期間でわずか6%しか縮小していません。
無視できない構造的コスト
バンク・オブ・アメリカ・メリルリンチのレポートは、技術転換に伴う深刻な社会的リスクも指摘しています。約10億人の労働者がAIエージェントの大規模な普及を背景にスキル変革を求められ、従来型教育や資格認証の体系は急速に価値が下落しています。心理的健康リスク（孤独感やうつ）は「第三の経済圏」規模の社会問題に数えられるとも報告しています。
技術面では、AIと量子計算の加速的な融合が今後10年で暗号システム、金融構造、技術設計そのものをリセットする可能性があります。バンク・オブ・アメリカ・メリルリンチは、これはサイクルごとのテクノロジー・ローテーションではなく、文明レベルの体制転換であり、その評価・労働力・エネルギー・社会安定に対するインパクトは極めて深く持続的なものになると強調しています。
直近においてナスダック100種指数は6週間で25%以上急騰しており、バンク・オブ・アメリカ・メリルリンチはこうした動きが上述の転換の速度が数週間前の予測よりも速いことを示していると見解を示しています。
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