戦火が収まらぬ中、Saudi Aramcoが「現金 化」を加速！350億ドル相当のインフラおよび不動産株式の売却を計画
サウジアラムコは、九十三年の歴史の中で最大規模となる資産民営化計画を推進しており、インフラや不動産などの非中核資産を最大350億ドルで売却し、バランスシートを強化し外資を呼び込むことを目指している。
報道によると、事情に詳しい関係者が伝えたところでは、関連取引はすでに進行中であり、本社キャンパスなどの不動産資産のリースバック、石油輸出および貯蔵ターミナルの持分売却、発電所やウォーターインフラ関連事業の取引も含まれている。
関係者によれば、中東で戦争が続くなかでも、これらの資産は魅力的と見なされており、ウォール街の金融機関が広範に関心を示すことが見込まれる。
今回の資産売却計画は、地域紛争を背景に急ピッチで進められており、タイミングは極めてセンシティブだ。今年2月28日に戦争が勃発して以来、湾岸地域の輸出は打撃を受け、世界のM&A市場も全体的に慎重な姿勢となっているが、サウジアラムコの民営化進展は遅れることはなかった。アナリストらは、この動きの戦略的意味合いが、非中核資産の最適化から、戦時下の圧力の中で流動性を最大限に獲得することへと転換していると指摘している。
BlackRock契約で扉が開かれる
この大規模な資産売却の直接のきっかけは、BlackRock傘下のGlobal Infrastructure Partnersを中心とするコンソーシアムが、サウジアラムコと締結した110億ドル規模のガス施設リース契約である。Bloombergの報道によれば、契約締結後、世界中のファンドがサウジアラムコに相次いで連絡し、参加機会を争っている。その強い需要のシグナルが、さらに規模の大きい資産の現金化を進める経営陣の決意を後押ししている。
サウジアラムコ本社は東部州のダンマームに所在し、経営陣は直ちに史上最も野心的な民営化計画の立案に着手したという。関係者によれば、上流資産の完全コントロールは維持しつつも、中流および下流資産の少数株式売却には前向きな姿勢を取っている。
輸出の停滞、財政圧力
戦争はサウジアラムコの輸出業務に直接的な打撃を与えている。ホルムズ海峡の通行量が大幅に減少し、同社は多くの貨物輸送を東西パイプライン経由でヤンブー港への輸出に切り替えざるを得なかった。Bloombergの船舶トラッキングによれば、この調整により戦前の約60%の輸出量を回復したものの、全体の輸出水準は依然として顕著に抑制されている。
このような状況下で、サウジアラムコの資産売却計画はより切迫した財政的意義を帯びている。新興市場株式および地政学リサーチ会社Tellimerの責任者Hasnain Malikは、「大型プロジェクト支出削減やイラン戦争による輸出影響が出る前は、アラムコによる非中核資産の売却と解釈できただろう。しかし今は、アラムコとその主権株主が流動性確保を最大化する一手と見なされる」と述べている。
FDI、目標を大幅に下回る
資産売却のもう一つの大きな原動力は、サウジによる外資誘致の切迫した必要性にある。サウジアラビアは今後10年で年間1,000億ドルの外国直接投資（FDI）を呼び込むという目標を掲げているが、現時点で実際の流入はその水準を大きく下回っている。
米国の新安全保障センター上級研究員Rachel Ziembaは、「FDIは引き続き困難に直面する」と指摘し、「サウジ政府はかつてないほど現金を必要としている」と述べ、その一つの方法がサウジアラムコの巨額配当、石油収入への税やロイヤルティであるとした。Ziembaは同時にZiemba Insightsというコンサル企業の創設者でもあり、サウジアラムコの計画を「バランスシートの最適化と、エネルギーおよび優先インフラ分野への資本配分の二大トレンドの融合」と評価している。
実物資産を金融資産へ
今回の民営化は孤立した出来事ではなく、サウジアラムコが長年進めてきた資産マネタイゼーション施策の延長線上にある。同社は既に2019年のIPO前から資産構成の見直しや負債ポジションの構築を始めており、その後も石油・ガスパイプラインネットワークの持分売却、子会社のリヤド証券取引所への上場、国内の製油所の一部株式を中国のパートナーに売却する計画も進んでいる。
フランクリン・テンプルトン中東・北アフリカ株式投資責任者Salah Shamma氏は、投資家が注目する本質的な問題は個々の取引そのものではなく、「時間とともに積み上がる全体的な影響、すなわち今どれだけ将来のキャッシュフローを現金化したか、そしてそれがアラムコの長期的なフリーキャッシュフローにどのような意味を持つか」だと指摘する。
ウォール街にとっては、地域紛争がM&A活動を抑制するなかで、サウジアラムコの一連の取引は希少な良質ディールのパイプラインであり、サウジにとってはこれは戦時財政プレッシャー下における現実的な一手であると同時に、動揺する環境下でも国際資本を呼び込めることを示すシグナルともいえる。
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