SpaceXは来月1兆ドル規模のIPOを目指す マスク氏は解任されないよう規則を設定
出典：グローバルマーケットレポート
SpaceXは、アメリカ企業史上最も過激なコーポレートガバナンス体制の一つを提案し、イーロン・マスクが解雇されることを防ぐとともに、火星植民計画と連動した数兆ドル規模の報酬プランを打ち出しました。
この前例のないガバナンス体制にもかかわらず、投資家は怯むことなく、弱い株主権利やサイエンスフィクションのようなビジネス戦略を無視して、史上最大規模のIPOを控える「唯一無二」の企業の株式を手に入れようとしています。
マスクは来月の上場を予定しており、珍しい惑星直列や自身の55歳の誕生日（6月28日）、アメリカ建国250周年記念日（7月4日）を前にしています。評価額は依然変動していますが、このロケット会社は1兆7500億ドルの評価で約750億ドルの資金調達を協議しています。
この取引に関与したアドバイザーはこう語ります。「企業ファイナンスの観点からは、この評価額には全く合理性がありません。しかしイーロンは人々に夢を追わせるのが極めて上手です。大手資産運用会社はこのIPOに非常に興味を持っており、市場需要は旺盛、イーロンのファンも多数存在します。」
以前のTesla報酬問題や、自ら共同設立したOpenAIを完全に支配できなかったことを受け、マスクはSpaceXに挑戦を受け付けないガバナンス体制を構築しようとしています。
ニューヨークおよびカリフォルニア州の公的年金基金責任者は今週SpaceXに書簡を送り、「アメリカ公開市場史上、同規模では最も経営陣に偏ったガバナンス体制」について「重大な懸念」を表明しています。
関係者によると、先月アメリカ証券取引委員会に提出された非公開のS-1書類で、マスクはBクラス株式の絶対多数を支配し、1株あたりの議決権は普通株の10倍としています。
情報筋によれば、提出された書類によって、この世界一の富豪が2002年創業の同社株式を少なくとも40％、議決権で80％以上保有していることが明らかになりました。
マスクはSpaceXのCEOと9人で構成される取締役会の会長を兼任します。実務能力に定評があり、現実主義的と目されるグウィン・ショットウェルは引き続き社長兼COOとしての役割を果たします。
目論見書では潜在的な投資家に対し、マスクはBクラスの株主のみが解任できると警告しており、持株比率が変わらない限り「取締役の選任・解任を引き続きコントロールできる」ため、「あなたが会社の意思決定に影響を与える能力を制限または排除します」と記されています。
SpaceXはさらに、株主間の争議は必ず強制仲裁で解決するよう求めています。これは、マスクがTeslaやTwitterを巡ってデラウェア州やカリフォルニア州で公開訴訟を引き起こした再発を避けるためです。
デラウェア州の裁判官はかつてマスクの報酬契約を無効とし、取締役会を「無力で、マスクに過度に従属し、効果的な監督を怠った」と批判しましたが、その後上訴により彼のストックオプションが復活しました。この件を受け、マスクは傘下複数社の登記をテキサス州へ移しています。
投資家は、SpaceXがほぼ独占状態の商業ロケット打ち上げと、急成長するStarlinkの衛星インターネット事業によって、マスクの強力な経営支配を十分に補えていると考えています。
昨年SpaceXは世界のロケット打ち上げの80％超を担い、火星ミッション向けの再利用可能なスターシップシステムの開発も進めています。
Starlinkの衛星は1万基超、個人・航空会社・クルーズ船・移動体通信事業者にインターネット接続を提供し、年間売上高は100億ドルを突破しました。
投資家の一人はこう語ります。「本当に唯一無二で、最も深い経済的堀を持ったビジネスです。同社は西側諸国で年間打ち上げるペイロードの90％以上を占め、まるで米欧間唯一の海底ケーブルを持つようなもので、インターネット伝送はSpaceXに頼るしかありません。」
もしマスクが「月面着陸級目標」と連動する一連の株価目標を達成すれば、彼の支配権はさらに強固となります。この仕組みは、テスラでのポテンシャルな数兆ドル報酬プランとほぼ同様です——テスラの評価を6倍にし、数百万台のAIヒューマノイドロボットを販売することが含まれます。
関係者によれば、今年1月にSpaceX取締役会が承認したプランでは、会社の評価が7兆5000億ドルに達し、火星に100万人規模の植民地を築いた場合、マスクに最大で2億株のBクラス株を付与します。
株式はSpaceXの時価総額が5000億ドル増えるごとに分割して付与されます。火星基地関連の詳細についてはロイターが最初に報じました。
さらに関係者は、SpaceXの評価が6兆6000億ドルに達し、100テラワットの計算能力を持つ宇宙データセンターネットワークを構築した場合、マスクは最大6000万株の超議決権付き制限株も追加で得られると補足しています。現在、世界最大の陸上データセンターの計算能力は1～2ギガワットに過ぎません。
別の投資家は次のように話しています。「これらの数字は一見クレイジーに見えますが、彼が個人報酬と企業業績を連動させていることは尊重します。彼がこれほどの報酬を得るべきか議論の余地はありますが、現実として、彼がこうした巨大企業群を築き上げるなら私は全面的に受け入れます。」
S-1書類では最近の財務状況も開示されていますが、マスク傘下企業との取引が多数あるため、数字は複雑になっています。
2025年3月、マスクはソーシャルメディアXとAIスタートアップxAIを合併させ、今年2月には両社をSpaceXに統合し、全体の評価額は1兆2500億ドルに達しました。
先月も契約を締結し、SpaceXは今年中にAIコード企業Cursorを600億ドルで買収する権利を持ち、取引が成立しない場合にはマスクが100億ドルの違約金を支払います。
2024年のSpaceX売上高は140億ドル、純利益は7億9100万ドル。昨年の売上は187億ドルに増加しましたが、xAIの統合により49億ドルの赤字となりました——xAIはテネシー州でNvidiaチップ搭載の巨大「ジャイアント」データセンター2基の建設に巨額投資を行っています。
xAIの2025年赤字は64億ドル（2024年は16億ドル）。Starlinkは昨年営業利益44億ドル（2024年は20億ドル）で、リスクヘッジとなっています。
SpaceXは取材依頼に回答しませんでした。
IPO前の市場イメージを高めるため、マスクはxAIのメンフィスのスーパーコンピュータをAI企業Anthropicに貸与しました。
ある株主はこう語ります。「この取引は明らかに短期的な業績を良く見せています。」彼はAnthropicがSpaceXに年間50億ドル支払うと見積もり、この動きがIPOに「後光効果」をもたらすと投資家は見ています。
ベンチャーキャピタルや機関投資家は今回の上場で巨額リターンを得る見込みで、中には20年以上もリターンを待ち焦がれていた投資家もいます——SpaceXは創業初期、破産の瀬戸際にありました。
IPOはまた、マスクが雇った投資銀行や法律事務所にも巨額のフィーをもたらします。
バンク・オブ・アメリカ、シティグループ、ゴールドマン・サックス、JPモルガン、モルガン・スタンレーなどが主導し、20社超のグローバル銀行が参画します。情報筋によると、マスクの中核的な盟友であり、2025年2月にトランプ政権を離れモルガン・スタンレーに復帰したマイケル・グリムスが今回のIPOの中心責任者とされています。
一方、今回の歴史的な大規模IPO（2019年のサウジアラムコの290億ドル調達・1兆7000億ドル評価超えとなる可能性あり）で市場が吸収しきれないとの懸念もあります。資金がOpenAIやAnthropicに流れる可能性もあり、この2社も今年数百億ドルの資金調達を予定しています。
それでも3社とも迅速に株価指数に組み入れられる見込みで、パッシブ資金流入は継続します。ナスダック100指数（6000億ドル超を追跡）は新規大型株の上場からわずか15営業日で組み入れルールに変更しました。
アドバイザーは「投資家が保有しないわけがない。これは需要に非常に好材料です」と語ります。
別のアドバイザーも「市場規模は十分、機関投資家は2700億ドルの遊休資金を持っています」と付け加えます。
投資銀行は証券会社を通じて個人投資家にも多くの株式を配分する計画です。Teslaは時価総額1兆4000億ドルに対し個人株主比率が30％に達しています。
Nasa ETFのファンドマネージャーで約5400万ドル相当のSpaceX株を保有するユリ・ホジャミリアンは「マスクは個人投資家を非常に重視しています。今回のIPOは空前の規模で、市場需要を創り出さなければなりません」と語ります。
X、xAI、SpaceXに投資したVCは、マスクの政治・社会的な見解には大きな議論があるものの、IPOの買い手には事欠かないと言います。
「私たちは盲目的に資金を出しているわけではありませんが、正直言って、イーロンの失敗に賭けないというのは常に正しい戦略でした。」
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