金取引が自国通貨に影響？タイ中央銀行：「大口投 資家の皆さん、ドルで取引してください」
複数のプラットフォームが警告している通り、タイのオンライン金取引への取締りは、投資家にとって数少ない明るいスポットを暗転させる可能性があり、タイ中央銀行はさらなる制限措置を検討中です。
2025年に世界的な金価格が上昇する中、バーツも5年ぶりの高値に達し、輸出と観光に依存するタイ経済は大きな頭痛の種となっています。タイ中央銀行はこの原因をオンライン金投機家に求めており、1回あたり数百万ドル規模の高速取引がバーツの変動を拡大しているとしています——ある日では変動幅が30%に達することもあります。
暴走する為替変動を抑えるため、タイ中央銀行は3月初めから1人あたり1日5,000万バーツ（約160万ドル）のオンライン取引上限を設けました。これはトップ投資家をドル建て取引に転換させる狙いです。中央銀行は更に1日あたりの上限を40%引き下げて3,000万バーツにする可能性も示唆しています。
「私たちは一般投資家が金取引に参加できるエコシステムを構築しました。これは全世界が羨むシステムです。しかし彼らはこれを育てるどころか、解体しようとしている」と、タイ最大の金取引業者の一社であるYLG Bullion InternationalのCEO、パワン・ナワワッタナサブ氏は述べました。
パワン氏は、顕著な効果を得るには、デジタル金取引システム全体をドル建てプラットフォームへ移行させ、為替両替の負担を投資家に転嫁する必要があると主張しています。
タイでは金が日常生活に深く根付いています。仏教寺院を飾り、バンコク中華街の細い路地の店のショーウィンドウで輝き、農民たちはそれをカウンターの金庫に保管し、家族は新生児や新婚者に金を贈ります。タイの一人当たり金購入量は、世界最大の人口を持つ中国とインドをも凌いでいます。
このリスクヘッジ資産への嗜好はスムーズにオンラインにも移行し、14の主要な金取引会社すべてが少なくとも1つのアプリを提供しています。デジタル市場は、世界的な資産を直接取引できるユニークなチャンスを提供し、取引時間の制限もなく、タイ人は自国通貨で任意の分量の金を自由に売買できます。外国市場の摩擦はありません。
金取引とバーツとの関係は、ある意味機械的です。金はドル建てで価格が付けられ、通常ドル安時に上昇します。タイのトレーダーが売却すると、ドルで受け取った利益をバーツに両替するため、本通貨の需要を押し上げます。大口投資家はまとめてポジションを解消し、ドルをバーツに変えて利益を最大化します。特に流動性が低い夜間市場ではこの傾向が強まります。
昨年、バーツは約8%急騰し、政府はこれが控えめなGDP成長、低迷する消費、不振の株式市場などの経済ファンダメンタルズと一致しないと強調しています。
タイ中央銀行副総裁ピティ・ディサタット氏は3月のインタビューで、中央銀行が長年金取引業者とドル建てプラットフォームへの移行について協議してきたと述べました。「我々の目的は、取引がドル建てで行われるようにインセンティブを作り出すことです。もうこれ以上は待てません。」と述べています。
インド政府もルピーを金価格上昇の影響から守るため介入しました。インドは金輸入に依存しており、この貴金属が同国通貨に与える影響はタイとは逆です——金輸入コストが膨らみルピーは弱くなります。今週、インド当局は金と銀の輸入税を6%から15%超に倍増し、原油輸入用の外貨準備確保を目指しました。
商業団体の圧力を受けて、バンコクの政策立案者はバーツへの介入手段が限られています。急進的な為替介入は最大の貿易相手国である米国の反発を招き、利下げにも大きなリスクがあります。
オーストラリア・ニュージーランド銀行のエコノミスト、カウサニ・バサック氏は、タイ中央銀行にとって大手金取引業者への対策は実務的だと述べています。彼らは為替変動を著しく拡大しているためです。バサック氏は、少人数のグループをターゲットにすることで、政策担当者は市場全体を混乱させず、変動性が高く価値の大きな資金移動を抑えられると指摘しています。
ブルームバーグニュースの取材に応じたプラットフォーム運営者は大規模取引の裏にいる投資家について明かそうとしませんでしたが、これらの投資家は数百人規模であり、多くは高齢で暗号資産にはあまり参加せず、年齢的にも実店舗の取引には消極的だと述べました。
彼らはそうした投資家を、多額のキャッシュフローを持つ企業主、例えば年間売上高約2億バーツのゴム農園経営者や数万戸のアパートを管理し、月収が1億バーツ超のアパートオーナーなどと説明しています。
MTS Gold Mae Thongsukグループ社長のクリチャラット・ヒラニヤシリ氏は、中央銀行が主に管理できない為替変動、例えばドル安や外貨流入増加を抑制しようとしており、金取引業者をスケープゴートにしていると語ります。
「私たちは常に、元凶ではないと主張してきました。確かにある日では取引が変動性を高めることはありましたが、長期的なバーツ高を推進しているわけではありません」とクリチャラット氏は話します。
ロンドン貴金属市場協会の報告書は、タイを「アジアで最も活気のあるリテール取引環境の一つ」と評価しています。ほとんどの国が金を長期保有の手段とみなす中、タイの消費者は短期的な売買を頻繁に行い、その半分がオンラインで取引されています。
インフルエンサーのシティポン・シリマカセム氏は、TikTokで20万人近いフォロワーに自身が暗号資産から金投資へ転換した経験を見せています。彼の取引規模は中央銀行の狙いである大口取引ではありませんが、その取引パターンは大口投資家と全く同じです。
彼は、「株式取引よりもリアルタイムで利益を見るほうが達成感があります。お金はずっとそこにあります——為替レートの問題も手数料も複雑なこともありません。ほんの少しの変動でもコーヒー代くらいは稼げます」と述べています。
タイ中央銀行は、初期段階ながら一部取引がドル建てプラットフォームに移行した兆候を示していると発表していますが、当局は現時点で介入策の効果について最終的な結論を出すには時期尚早だと警告しています。
ブルームバーグインテリジェンスの分析によれば、タイ中央銀行がアクションを起こして以降、ドル-バーツと金の相関性は弱まったものの、新たな金高騰は依然としてバーツを支え得るとしています。バーツは2025年の高値から下げているものの、中東戦争の勃発やそれに伴うエネルギー危機がこの通貨に最も大きな影響を与え続けています。
取引プラットフォームにとって最大の懸念は、中央銀行が規制の範囲をより低額の取引まで拡大するかどうかです。金取引業者は影響を受けた顧客向けにドル建てプラットフォームを構築しようと競っていますが、それには数ヶ月かかる可能性があります。
「私たちは皆、善意のもとで行動しており、誰も自分の利益のためだけに経済を損なうことは望んでいません。」と、InterGold Gold Trade Co. Ltd.のマネージングディレクター、ティーララット・ジュタワラクル氏（自社オンラインプラットフォームも運営）が語ります。「私たちは毎日、バーツ安を祈っています。」
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