デフォルト急増、深刻な損失！アポロ、30億ドルのプライベートクレジットファンドの売却を計画

アポロ・グローバル・マネジメント傘下のある苦境に陥ったプライベートクレジットファンドが買い手を探しており、これは全体のビジネス・ディベロップメント・カンパニー（BDC）業界がデフォルト圧力の下で抱える深刻な懸念を浮き彫りにしています。

ウォール・ストリート・ジャーナルが日曜日に報じたところによると、事情に詳しい関係者によれば、アポロは上場BDCであるMidCap Financial Investment Corp.の売却に向けて交渉中であり、このファンドの資産規模は約30億ドルです。交渉は現在も進行中で、最終的に取引が成立するかはまだ未定です。

MFICの苦境はすでに明確な財務指標として現れています。同ファンドは今年、新規融資をほぼ停止し、第1四半期の純損失は6100万ドル、デフォルト率は昨年12月の3.9%から今年第1四半期には5.3%へと跳ね上がりました。現在の株価は純資産価値の約85%で取引されており、ディスカウント取引は将来損失への市場の懸念を反映しています。

デフォルト増加、ファンドは損失の泥沼に

MFICは主にアポロ傘下の大型ダイレクトレンディングプラットフォームであるMidCap Financialが供与するローンに投資しています。MidCap Financialは中堅企業を主対象に融資を行っており、2013年にアポロが買収、同社のダイレクトレンディング事業の礎となりました。注目すべきは、MidCap FinancialがMFICにローンを売却する際、フィー収入を得ていない点です。

2025年に入ってからも、MFICの業績悪化は続いています。第1四半期にはデフォルト率が5.3%まで上昇し、ローンの評価減とデフォルト損失が重なり、同ファンドは6100万ドルの純損失を計上しました。株価が長期にわたり大幅ディスカウントで取引されているため、経営陣は今年に入ってからも株式の現金買い戻しを継続しており、新たな投資資金の余力はさらに圧迫されています。

先週のMidCap Financialの業績発表電話会議では、J.P. Morganのアナリストが、アポロ傘下のREITが最近資産売却を実施した先例を踏まえ、MFICも戦略的な代替案を検討しているのかを直接質問しました。ファンドのCEOであるTanner Powell氏は、「我々は企業として公開市場ツールのマネジメントに非常に注力しており、株主価値の最大化を目標に運営しています」と回答しました。

潜在的な買い手は株式交換か、全額現金買収は困難

事情に詳しい関係者によれば、今回の売却における潜在的な買い手は、別のBDCとなる可能性が高く、現金の代わりに自身のファンド株式をMFICと交換することが予想されています。アナリストによると、MFICが現在ディスカウント状態であることから、ほとんどの買い手は純資産価値全額を現金で支払う意思はないでしょう。

こうした取引構造の選択自体が、現在のBDC市場の全体的な評価圧力を表しています。昨年秋以降、上場BDC株は軒並みディスカウントで取引されており、ローン損失への警戒感が強まっています。特にソフトウェア企業への融資エクスポージャーへの懸念が高まっています。

業界全体が苦境、プライベートBDCで解約申請が急増

上場BDC株の激しい価格変動を回避するため、アポロ、ブラックストーン、Blue Owlなどの大手機関は近年、個人投資家向けのプライベート版BDC商品を相次いで投入してきました。しかし、こうした戦略も今や試練を迎えています。

プライベートBDCの投資家は通常、四半期ごとの解約権を持っていますが、ここ数か月で解約申請が大量に押し寄せています。アポロ傘下のプライベートBDCが前四半期に受けた解約申請額はファンド持分の11%に達し、解約圧力は無視できない状況です。

これは、アポロが今年、不振な公開市場ツールを再編するのが初めてではありません。今年1月、同社傘下のREITはグループ保険会社Atheneに90億ドル規模の商業用不動産担保ローンを売却し、取引後REITに残った純株式投資は4.66億ドルだけとなりました。MFICの売却交渉は、アポロが公開市場資産の整理を進める一連の動きの一部となる可能性があります。