ゴールドマン・サックス：ARMの 業績はわずかに予想を上回ったが、市場はすでに織り込み済み、売りの評価を維持
ARMが発表した最新の四半期業績は市場予想をわずかに上回りましたが、Goldman Sachsは決算発表前に投資家の期待が大きく高まっていたため、今回の予想超えは株価をさらに押し上げる材料にはならないと判断し、同社株の「売り」評価を維持し、現在の市場価格から約40％の下落余地がある目標株価を設定しました。
风の取引デスクの情報によると、Goldman Sachsは2026年5月6日に発表した調査レポートで、ARMの第4四半期（FY4Q26）の売上高は14.90億ドルで、Goldman Sachsの予測14.70億ドルと市場コンセンサスの14.74億ドルをやや上回りました。株式報酬を除く一株当たり営業利益は0.60ドルで、Goldman Sachsの予測0.58ドルおよび市場予想の0.59ドルを上回りました。さらに、次の四半期（FY1Q27E）について同社は一株当たり利益ガイダンスを0.40ドルと示し、Goldman Sachsおよび市場コンセンサスの0.36ドルを11％超上回る水準となっています。
Goldman Sachsのアナリストは、ARMが最近開催した投資家向けイベントで強気見通しを示し、市場もCPUの成長見通しに楽観的であることから、決算発表前に投資家の期待が顕著に高まっていたため、わずかに予想を上回る実績では株価のさらなる上昇は見込みにくく、短期的にはもみ合いが続くと予想しています。
Goldman SachsはARMに対する「売り」評価を維持し、12ヶ月目標株価を125ドルに設定。その前日の終値208.84ドルから換算すると、下落余地は40.1％に達します。
四半期業績：ライセンス収入が好調、ロイヤルティ収入は予想未達
Goldman Sachsのレポートによると、ARMのFY4Q26売上高は14.90億ドルで前年同期比20.1％増、前四半期比20.0％増となりました。内訳では、ライセンス及びその他収益が8.19億ドルで、Goldman Sachsの予測（7.83億ドル）と市場予想（7.75億ドル）をそれぞれ約4.6％と5.7％上回り、特に好調でした。一方、ロイヤルティ収入は6.71億ドルで、Goldman Sachsの予測（6.88億ドル）および市場予想（7.00億ドル）を2.4％と4.1％下回り、今期の相対的な弱点となりました。
株式報酬を除く営業利益率は49.1％で、Goldman Sachs予想の47.2％と市場予想の47.7％をそれぞれ185ベーシスポイントと138ベーシスポイント上回りました。株式報酬を除く営業利益は7.31億ドルで、市場予想より約4％高い水準となりました。
次四半期ガイダンス：売上はわずかに予想超、EPSガイダンスは大幅上振れ
ARMのFY1Q27E売上ガイダンスのレンジは12.10億〜13.10億ドルで中央値は12.60億ドル、Goldman Sachsの予測12.47億ドルおよび市場予想の12.41億ドルをわずかに上回り、前年同期比19.7％増となる見込みです。
EPSガイダンスの上振れ幅はさらに顕著です。同社はFY1Q27Eの株式報酬を除く一株当たり営業利益（EPS）ガイダンスを0.36〜0.44ドル（中央値0.40ドル）と示し、Goldman Sachsおよび市場コンセンサスの0.36ドルをそれぞれ12.4％・11.8％上回っています。この上振れは主に費用面の大幅な予想下回りによるもので、同社のオペレーティング費用（株式報酬を除く）ガイダンスは7.60億ドルで、Goldman Sachs予想の8.07億ドルおよび市場予想の8.04億ドルより明確に低い水準となっています。
割高なバリュエーション、目標株価125ドルは40％下落を示唆
業績およびガイダンスはいずれもわずかに予想を上回っていますが、Goldman Sachsは依然として「売り」判断を維持しており、中核的な根拠は現状のバリュエーションが市場のARM成長予想を過度に織り込んでいる点にあります。同社は正常化した一株当たり利益2.50ドル、およびPER50倍で算出し、12ヶ月目標株価を125ドルとしています。
Goldman Sachsの予測では、ARM FY3/27Eの一株当たり利益は2.10ドルで、現状株価のPERは約99.6倍となります。FY3/28Eの一株当たり利益は2.80ドルで、それでもPERは74.5倍と高水準が続きます。また、同社はFY3/27EおよびFY3/28Eの売上高をそれぞれ58.81億ドル・78.51億ドル、EV/EBITDA倍率をそれぞれ約78.7倍・59.1倍と予測しています。同社株の主な上方リスク要因は、データセンター事業の成長が予想を上回ること、オペレーティングレバレッジの予想以上の改善、チップ製造戦略の実行が予想を上回ることなどです。
Goldman Sachsは、投資家が決算説明会で重視する三大トピックとして以下を挙げています：第一にスマートフォン市場の回復の見通しとそのペース、第二にデータセンター事業の市場シェア拡大の最新動向、第三に同社のチップ製造戦略に関するさらなる言及です。これらの分野に関するガイダンスや情報開示が、ARMの中期ファンダメンタルズを市場が再評価する鍵となるでしょう。
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