「円安の安定化＋戦争による影響の緩和」を見込んで、米国投資家が日本株式市場に回帰

米国の投資家が日本株式市場に再び戻ってきています。

4月20日、ゴールドマン・サックス日本法人のチーフ日本株ストラテジストであるBruce Kirk氏は、中東情勢の初期衝撃が徐々に和らぐにつれ、市場の信頼感が回復し、北米資金が日本の株式資産に再流入していると述べました。

Kirk氏は4月20日のインタビューで、円相場の安定化がこの変化を後押しする重要な要因となっていると指摘しました。

ドル資金の流入を受けて、日経225指数は今月すでに約16％上昇し、これまでの下落を帳消しにしただけでなく、東証指数の約8％の上昇やS&P500指数の同期間のパフォーマンスを大きく上回っています。

また、日本の政策当局者は現在の1ドル＝160円付近を下回る円安を容認しない可能性が高いことから、為替ヘッジを伴わない米国投資家の参加意欲もさらに高まるだろうと付け加えました。

日本取引所グループのデータによると、3月には海外全体の資金が日本株式をネット売りするなかで、北米の投資家だけが一貫してネット買いを維持しており、この傾向は現在の反騰局面でも続いています。

Kirk氏は、投資家は3月の日経225指数13％の下落を日本自身のファンダメンタルズの問題ではなく、グローバルな要因によるものとみなす傾向が強まっており、それが再参入への自信につながっていると述べました。

彼は、日本株の反発スピードが予想を超えており、戦略的な石油備蓄の充実や液化天然ガス調達先の多様化などの構造的な強みが、日本の経済に地政学的やエネルギー市場の不確実性の中で高いレジリエンスをもたらしていると分析しています。Kirk氏曰く：

日本は実際かなり堅実なポジションにあり、市場の焦点が短期から中期へ移ると資金流入のスピードは非常に非常に速くなるでしょう。

Kirk氏は、複数の国内要因が日本株のロングロジックを強化していると指摘しています。近く決算シーズン、中期経営計画の改定、そして年次株主総会が控え、市場は資本効率やバランスシート活用への注目度を一段と高める見通しです。

政策面も後押ししています。金融庁は今夏までに新たなコーポレート・ガバナンス・コードを策定する見込みで、上場企業に対し持ち合い解消や余剰資金の還元、株主リターンの向上を一層促す方針です。

しかしKirk氏も、日本株の評価の持続的な見直しが最終的には株主資本利益率（ROE）の実質的な向上にかかっていると認めています。

一部の大手銀行はROE目標を約15％に設定していますが、東証指数構成企業の約44％はROEが8％未満にとどまり、構造的改善の課題は依然大きいと述べました。

市場のセンチメントが改善しつつあるものの、Kirk氏は更なる調整リスクがあると警告しています。

もし中東情勢が再び激化し、世界経済成長に悪影響を及ぼす場合、世界経済のサイクルに敏感な日本は大きな圧力に直面すると警告しています。

ゴールドマン・サックスのチームは、イラン戦争による不確実性を反映し、今後12ヶ月の東証指数の目標ポイントを4300から4200に小幅に引き下げました。ただしKirk氏は全体的な見通しについては比較的楽観的な見方を維持しています：

これは現時点で市場の主流シナリオではありません。

彼は次のように述べました：

現状の環境下で、外国人投資家が日本を他の先進国市場と横並びで比較したとき、日本は実際にかなり多くの強みを持っています。